南方財經記者 翁榕濤 實習生 李欣彤 廣州報道

周內（12月15日至12月19日），本周期貨市場整體震蕩，板塊間走勢分化。能源化工表現突出，貴金屬延續強勢，農產品普遍走低。

就國內期貨市場具體來看，能源化工板塊，燃油周下跌0.50%、原油下跌2.66%；黑色系板塊，焦煤周上漲9.02%、鐵礦石上漲2.28%；基本金屬板塊，滬錫周上漲3.07%、滬銅下跌1.04%、滬鋁上漲0.10%；貴金屬板塊，滬金周上漲1.01%、滬銀上漲3.26%；農產品板塊，雞蛋周下跌1.58%、生豬下跌0.03%、豆粕下跌1.95%、棕櫚油下跌3.19%。

交易行情熱點

熱點一：PX、PTA期貨價格逆勢大漲

近期聚酯品種表現較強。本周五，PX和PTA期貨主力合約開盤后增倉上行，雙雙創下近3個月以來的新高。其中，PX期貨價格創下自3月以來的階段高點，PTA期貨價格成功突破年內高點4900元/噸。

庫存方面，12月PTA維持去庫態勢，1至2月聚酯開工負荷大概率季節性下降，有小幅累庫預期，但整體累庫壓力明顯偏低，短期基本面的穩健表現為行情提供了有力支撐。

供需方面，聚酯行業周產量155.72萬噸，環比微增0.07%，產能利用率86.9%。其中滌綸長絲產能利用率89.27%，聚酯瓶片73.05%，滌綸短纖86.71%，整體供應保持穩定。10月下旬PTA和瓶片“反內卷”座談會提振市場信心，且PTA新裝置投產進入尾聲，同時降溫后冬季服裝需求也邊際好轉，PTA供需面好轉，帶動聚酯鏈底部反彈。11月中旬美國調油需求增加，美亞價差走擴，PX漲幅明顯，但終端需求改善有限，短纖和瓶片在成本反彈后，加工費被動壓縮。

中信建投期貨能化高級分析師李思進認為，盡管市場存在終端需求走弱的預期，但本周聚酯產銷放量，下游企業開工負荷保持穩定，疊加較高的裝置檢修數量，PTA基本面表現尚可。

紫金天風期貨能化負責人劉思琪也印證了這一判斷。她表示，從短期基本面來看，近兩周PX和PTA供需變化不大，整體表現尚可。其中，PTA主流供應商的檢修時間預計持續至年后，季節性累庫壓力不大；聚酯庫存壓力同樣可控，疊加生產成本大幅反彈，聚酯產銷近日連續放量，年底前能維持91%以上的高開工負荷，即便1至2月因季節性因素下降至85%左右，整體影響也相對有限。

融達期貨高級分析師韓冰冰認為，臨近年底，市場通常會提前交易春檢預期、需求回暖預期等利多因素，從而推動價格在淡季上漲。

熱點二：黃金持續保持高位，2026年金價趨勢性上漲動力仍在

本周黃金價格在歷史高位附近震蕩運行，市場對黃金價格走勢的預期依舊樂觀，高盛預計2026年金價將漲至4900美元/盎司。

從供給端看，三季度全球黃金總供應量同比微增3%至1313噸。金礦產量與回收金分別占73.8%和26.2%，同比增速分別為2%與6%，反映新增供給釋放受限。需求的快速攀升與供給端的緩慢擴張形成鮮明對比，推動金價持續上行。

需求方面，世界黃金協會數據顯示，2025年三季度全球黃金總需求量（含場外交易投資）同比增長約3%至1,313噸，創世界黃金協會統計以來最高紀錄；季度黃金需求總金額同比上升44%，創下1,460億美元的歷史新高。截至2025年三季度末，黃金需求總量增長1%至3,717噸，對應金額同比增長41%至3,840億美元。

光大期貨研究所有色金屬研究總監展大鵬介紹，目前影響金價的核心因素，無疑是美聯儲的貨幣政策。上周美聯儲完成了年內第三次降息，但市場分歧并未消散。這種強烈的“更低利率”信號，構成了金價重新上行的宏觀支撐。然而，美聯儲內部對未來路徑的分歧和潛在的“實用貨幣主義”策略又為流動性預期帶來了不確定性。

展望2026，國泰君安期貨研究所高級研究員劉雨萱認為，2026年宏觀層面的波動率會有所下降，從而削弱黃金的避險需求。在黃金價格走勢方向不變的情況下，其漲幅或收窄。

行業政策要聞

要聞一：美國非農數據喜憂參半，勞動力市場持續降溫

美國勞工部16日公布的數據顯示，今年11月美國失業率升至4.6%，為2021年10月以來有記錄的最高水平。

當月，美國失業人數總計約為783萬，顯著高于去年同期的712萬。其中，失業時間短于5周的人數為250萬，比9月增加31.6萬；長期失業人數為190萬，占總失業人數的24.3%。

數據還顯示，11月美國非農業部門新增就業崗位6.4萬個，主要來自醫療衛生、建筑和社會救助等行業，而交通、倉儲以及聯邦政府部門就業崗位環比均減少。10月非農就業崗位則大幅減少10.5萬個。由于一些接受延遲辭職方案的聯邦雇員最終離職，10月美國聯邦政府就業崗位環比大幅減少16.2萬個。

瑞達期貨研究員廖宏斌表示，本次非農就業數據強化了市場對于美國就業市場實質性減弱的預判，并使美聯儲繼續處于觀望狀態。整體而言，當前數據表現尚不足以迫使FOMC將1月會議立即追加降息作為基準情景。然而，數據的整體疲軟態勢已為未來可能的政策反應鋪平道路。若接下來發布的通脹與就業數據不及預期，或將進一步強化2026年上半年美聯儲展開兩次25基點的降息預期。

中信證券表示，11月美國勞動力參與率升至62.5%，顯示居民正在重返勞動力市場，但或受部分居民未能立刻找到工作的影響，美國11月失業率進一步升至4.6%。此外，若剔除政府部門就業的擾動，10月與11月美國私營部門新增就業人數分別為5.2萬人和6.9萬人，雖然低于今年一季度月均10萬人的水平，但持平于二、三季度的月均5.8萬人，顯示私營部門就業放緩速度相對溫和。考慮到12月議息會議鮑威爾已釋放了暫停降息的信號，在就業數據溫和降溫的背景下，未來美聯儲仍有降息空間但節奏可能放緩。

東海證券研究所認為，美國11月非農就業數據略微優于預期，在12月降息后，美國基準利率已經接近美國當前中性政策利率水平，在季度經濟增速暫未看到顯著放緩的情況下，1月降息門檻依然偏高，美聯儲或在1月維持當前利率水平不變。

要聞二：美國11月CPI同比上漲2.7%，數據因政府停擺存瑕疵

美國勞工部于2025年12月18日發布的數據顯示，2025年11月美國消費者價格指數（CPI）同比上漲2.7%，低于9月的3%。剔除波動較大的食品和能源價格后，11月核心消費者價格指數同比上漲2.6%。

盡管這份因政府停擺而推遲發布的報告顯示物價壓力有所緩和，但考慮到報告的編制存在問題，經濟學家持謹慎態度，這一積極變化并不意味著長期高于美聯儲2%目標的物價壓力已出現持續性緩解。

東吳證券首席經濟學家蘆哲認為，這份意外的通脹數據參考價值有限，11月CPI和核心CPI均大幅低于預期。美國11月CPI在技術層面面臨兩個問題：首先，因為政府停擺，10月數據未采集，因此沒有10月CPI數據，11月CPI只有同比數據，沒有環比數據。

其次，由于政府停擺11月14日才結束，數據收集工作滯后，部分價格調查、樣本采集和行政數據輸入在時間上存在滯后或集中補報，一些服務類、政府相關支出和監管價格的更新可能被推遲或以估算值替代。

中航證券首席經濟學家董忠云表示，在數據基礎不穩固的當下，美聯儲需要在維持物價穩定和實現充分就業這兩大法定目標之間進行復雜權衡，政策制定難度顯著增加。后續的政策走向將仍然呈現出對即將發布的經濟數據高度敏感并隨之動態調整的姿態。

接下來美國12月通脹數據可能會提供更清晰的分析結果，將于明年1月13日公布，美國政府的數據收集工作在停擺結束后恢復到正常節奏，這將使美聯儲在下個月晚些時候做出下一次利率決策之前獲得更清晰的參考信息。

展望后市表現

能源化工板塊

甲醇：上半年受伊朗裝置限氣、廣西華誼投產以及春檢的影響，甲醇供需偏緊，基本面去庫。進入下半年，伊朗裝置限氣結束疊加海外裝置投產帶來的新增產量，甲醇進口量將大幅增加。需求方面，烯烴裝置投產集中，MTO利潤被壓制，開機負反饋概率加大，需求偏弱對待。2026年甲醇先去庫后累庫，下半年供需情況要弱于上半年。（大地期貨）

黑色系板塊

焦炭：近3周鐵水溫和減產，目前產量仍處高位，本周鋼廠焦炭有所補庫，庫存去化為主；上游焦化廠在高庫存、弱需求壓力下加速減產，本周庫存轉為去化。整體來看，本周焦炭供減需增，庫存大幅去化，環比-1.55%，但同比+18.2%。焦炭總量矛盾依然突出，負反饋倒逼焦炭供應收緊或才剛開始，預計價格維持承壓運行（金瑞期貨）

普通金屬板塊

鋁：氧化鋁方面，供給端仍未出現減產，供應過剩的格局難以緩解，幾內亞GIC復產預期提升，短期氧化鋁價格將維持低位。電解鋁方面，宏觀氛圍偏暖，基本面表現一般，短期電解鋁價格或震蕩運行。（渤海證券研究）

農產品板塊

豆粕：近日美國大豆出口雖有零星利好，但出口進度不及市場預期，加之南美大豆供應即將上市的擔憂，使得CBOT大豆期價呈現出連續下跌行情。預計短期如無明顯消息刺激，豆粕期貨m2605合約價格或以震蕩調整運行為主。（國金期貨）