21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 崔文靜  

在我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)“換擋”提速的關(guān)鍵階段，機(jī)器人、人工智能與創(chuàng)新藥正成為新一代的新“新三樣”，接棒昔日以新能源汽車(chē)、鋰電池、光伏為代表的“新三樣”，引領(lǐng)中國(guó)產(chǎn)業(yè)從“規(guī)模擴(kuò)張”邁向“創(chuàng)新引領(lǐng)”。

圍繞這一重大轉(zhuǎn)型，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者特邀清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒，以及中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)章俊進(jìn)行深度解讀，剖析新支柱產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略意義與發(fā)展路徑。

田軒指出，這一轉(zhuǎn)變標(biāo)志著中國(guó)產(chǎn)業(yè)邏輯的根本性變革——從依靠制造業(yè)規(guī)模與成本優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)“跟跑并跑”，轉(zhuǎn)向以原始創(chuàng)新、自主可控和髙附加值為特征的價(jià)值躍升。他強(qiáng)調(diào)，機(jī)器人、人工智能和創(chuàng)新藥不僅代表技術(shù)前沿，更是保障國(guó)家安全、增進(jìn)人民福祉的戰(zhàn)略支柱。

章俊則從全球競(jìng)爭(zhēng)維度分析認(rèn)為，中國(guó)在三大領(lǐng)域正處于“并跑”向“領(lǐng)跑”躍進(jìn)的關(guān)鍵階段。他援引數(shù)據(jù)稱，2024年我國(guó)工業(yè)機(jī)器人銷(xiāo)量達(dá)30.2萬(wàn)套，穩(wěn)居全球第一；人工智能產(chǎn)業(yè)規(guī)模突破7000億元；2025年上半年創(chuàng)新藥出海交易額已達(dá)660億美元，超去年全年，顯示出顯著的產(chǎn)業(yè)化能力和國(guó)際認(rèn)可度。但他也指出，在高端伺服電機(jī)、算力芯片和原創(chuàng)靶點(diǎn)等領(lǐng)域仍存在“卡脖子”風(fēng)險(xiǎn)。

在提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力方面，兩位專家均呼吁構(gòu)建更加包容和鼓勵(lì)探索的創(chuàng)新生態(tài)。

田軒建議推進(jìn)數(shù)據(jù)開(kāi)放、沙盒監(jiān)管和審評(píng)改革，設(shè)立前沿探索基金與風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制；章俊則強(qiáng)調(diào)應(yīng)建設(shè)國(guó)家級(jí)數(shù)據(jù)庫(kù)、算力基礎(chǔ)設(shè)施，完善動(dòng)態(tài)監(jiān)管體系，并在國(guó)際規(guī)則制定中爭(zhēng)取話語(yǔ)權(quán)。他們認(rèn)為，唯有通過(guò)制度創(chuàng)新與生態(tài)賦能，才能推動(dòng)新“新三樣”真正成為引領(lǐng)中國(guó)未來(lái)發(fā)展的核心引擎。

產(chǎn)業(yè)升級(jí)“換擋”：新“新三樣”重塑戰(zhàn)略新支柱

21世紀(jì)：2025年以來(lái)，機(jī)器人、人工智能與創(chuàng)新藥被看作中國(guó)新的“新三樣”。與新能源汽車(chē)、鋰電池、光伏等上一代相比，這一變化意味著怎樣的產(chǎn)業(yè)升級(jí)思路？這三大行業(yè)在國(guó)家戰(zhàn)略中有什么重要性？

田軒：從新能源汽車(chē)、鋰電池、光伏等上一代“新三樣”到機(jī)器人、人工智能與創(chuàng)新藥這新一代“新三樣”的轉(zhuǎn)變，深刻體現(xiàn)了中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)從“規(guī)模擴(kuò)張、要素驅(qū)動(dòng)”向“創(chuàng)新引領(lǐng)、價(jià)值躍升”的產(chǎn)業(yè)升級(jí)思路轉(zhuǎn)變。上一代“新三樣”憑借中國(guó)在制造業(yè)規(guī)模、成本控制及部分關(guān)鍵技術(shù)突破上的優(yōu)勢(shì)，迅速搶占全球市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)了從跟跑到并跑的跨越；而新一代“新三樣”則更加強(qiáng)調(diào)原始創(chuàng)新能力、核心技術(shù)自主可控以及高附加值產(chǎn)業(yè)布局，凸顯著中國(guó)在全球產(chǎn)業(yè)鏈中謀求從“制造大國(guó)”向“創(chuàng)新強(qiáng)國(guó)”躍遷的戰(zhàn)略定力。

三大行業(yè)在國(guó)家戰(zhàn)略中具有舉足輕重的重要性，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)是制造業(yè)智能化轉(zhuǎn)型的核心載體，人工智能是引領(lǐng)未來(lái)發(fā)展的戰(zhàn)略性技術(shù)，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)關(guān)系到人民群眾的生命健康和國(guó)家生物安全。“新三樣”的轉(zhuǎn)變不僅是中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)、培育新質(zhì)生產(chǎn)力的內(nèi)在要求，也是提升國(guó)家綜合國(guó)力、保障國(guó)家安全、增進(jìn)人民福祉的戰(zhàn)略舉措，共同構(gòu)成了中國(guó)未來(lái)發(fā)展的核心戰(zhàn)略支柱。

章俊：當(dāng)前世界百年未有之大變局加速演進(jìn)，地緣博弈與產(chǎn)業(yè)鏈重塑使科技競(jìng)爭(zhēng)成為全球經(jīng)濟(jì)的新主線；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展邏輯也已從土地財(cái)政全面轉(zhuǎn)向新質(zhì)生產(chǎn)力，亟須尋找新的增長(zhǎng)引擎與結(jié)構(gòu)支撐。同時(shí)，人工智能的突破引發(fā)新一輪科技飛躍，為中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)提供了前所未有的歷史契機(jī)。

在這一背景下，機(jī)器人、人工智能與創(chuàng)新藥被視為中國(guó)新的“新三樣”，不僅意味著中國(guó)產(chǎn)業(yè)由“規(guī)模優(yōu)勢(shì)”向“技術(shù)引領(lǐng)”的躍遷，更體現(xiàn)以新質(zhì)生產(chǎn)力為導(dǎo)向的產(chǎn)業(yè)升級(jí)思路，即通過(guò)人工智能賦能、機(jī)器人落地、創(chuàng)新藥突破，開(kāi)辟新的增長(zhǎng)曲線，突破傳統(tǒng)制造業(yè)的內(nèi)卷化困境。在國(guó)家戰(zhàn)略層面，三大行業(yè)各自承擔(dān)關(guān)鍵使命。人工智能是通用技術(shù)底座，推動(dòng)制造、金融、醫(yī)療等行業(yè)的智能化轉(zhuǎn)型；機(jī)器人是智能制造與服務(wù)化升級(jí)的物理載體，不僅提升生產(chǎn)效率，也為應(yīng)對(duì)人口結(jié)構(gòu)變化提供解決方案；創(chuàng)新藥則兼具公共健康與戰(zhàn)略安全意義，既關(guān)乎民生保障，也決定中國(guó)在全球生命科技競(jìng)爭(zhēng)中的自主權(quán)與話語(yǔ)權(quán)。

總體而言，從新能源汽車(chē)到人工智能的跨越，標(biāo)志著中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)已從能源替代與硬件突破，進(jìn)入以智能化和生命科學(xué)為核心的新賽道布局。這不僅是增長(zhǎng)動(dòng)力的轉(zhuǎn)換，更是中國(guó)在全球科技博弈中構(gòu)建自主可控創(chuàng)新體系、贏得未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)主動(dòng)權(quán)的關(guān)鍵戰(zhàn)略舉措。

競(jìng)逐新賽道：機(jī)器人、人工智能、創(chuàng)新藥的全球位勢(shì)與破局之道

21世紀(jì)：從國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)看，我國(guó)在機(jī)器人、人工智能與創(chuàng)新藥領(lǐng)域目前處于哪個(gè)發(fā)展階段？核心優(yōu)勢(shì)有哪些？存在哪些挑戰(zhàn)？

田軒：從國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)角度看，我國(guó)在機(jī)器人領(lǐng)域已進(jìn)入全球第一梯隊(duì)，已形成較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)，在核心零部件國(guó)產(chǎn)化方面取得突破性進(jìn)展，整機(jī)集成能力和系統(tǒng)解決方案優(yōu)勢(shì)明顯，但在高端伺服電機(jī)、精密減速器等領(lǐng)域仍依賴進(jìn)口。人工智能領(lǐng)域處于并跑階段，依托龐大的應(yīng)用場(chǎng)景和數(shù)據(jù)資源，我國(guó)在計(jì)算機(jī)視覺(jué)、語(yǔ)音識(shí)別、自然語(yǔ)言處理等應(yīng)用層具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，部分應(yīng)用實(shí)現(xiàn)領(lǐng)跑，但基礎(chǔ)理論、高端芯片及框架生態(tài)仍有短板。創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)正從“跟跑”向“并跑”邁進(jìn)，新藥申報(bào)數(shù)量顯著增長(zhǎng)，生物類似藥和細(xì)胞治療等領(lǐng)域進(jìn)展迅速，然而原創(chuàng)性靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)能力不足，臨床轉(zhuǎn)化效率偏低，高端實(shí)驗(yàn)儀器與試劑依賴進(jìn)口問(wèn)題依然突出。

整體來(lái)看，我國(guó)在新一代“新三樣”領(lǐng)域已具備較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但仍需在關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，進(jìn)一步加大基礎(chǔ)研究投入，優(yōu)化創(chuàng)新生態(tài)，推動(dòng)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，同時(shí)加快人才集聚與體制機(jī)制改革，才能突破關(guān)鍵環(huán)節(jié)的“卡脖子”困境，在復(fù)雜多變的國(guó)際格局中掌握發(fā)展主動(dòng)權(quán)。

章俊：在機(jī)器人、人工智能和創(chuàng)新藥三大領(lǐng)域，中國(guó)正處于由“并跑”邁向“領(lǐng)跑”的關(guān)鍵階段。機(jī)器人依托強(qiáng)大的硬件集成能力和廣闊的應(yīng)用場(chǎng)景，已在全球市場(chǎng)形成重要影響力，2024年我國(guó)工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)銷(xiāo)量達(dá)到30.2萬(wàn)套，連續(xù)12年保持全球最大工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)。人工智能憑借豐富的數(shù)據(jù)資源和靈活的商業(yè)模式快速發(fā)展，2024年產(chǎn)業(yè)規(guī)模突破7000億元，應(yīng)用生態(tài)不斷擴(kuò)展，成為推動(dòng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重要引擎。創(chuàng)新藥則通過(guò)國(guó)際合作和出海模式加速突破，截至2025年7月，中國(guó)創(chuàng)新藥出海交易額持續(xù)增長(zhǎng)，僅2025年上半年許可授權(quán)交易總額就達(dá)到660億美元，已超過(guò)2024年全年水平，顯示出研發(fā)能力在全球范圍內(nèi)的認(rèn)可度不斷提升。

中國(guó)的核心優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在三個(gè)方面。首先，超大規(guī)模市場(chǎng)帶來(lái)豐富應(yīng)用場(chǎng)景和快速反饋，推動(dòng)技術(shù)持續(xù)迭代與商業(yè)模式加速驗(yàn)證。其次，工程化與產(chǎn)業(yè)化能力突出，機(jī)器人已形成從研發(fā)、生產(chǎn)到銷(xiāo)售的完整閉環(huán)，人工智能和創(chuàng)新藥也在產(chǎn)業(yè)集群中快速集聚。另外，制度與政策改革不斷釋放紅利，審批效率提升、監(jiān)管機(jī)制創(chuàng)新，為前沿技術(shù)落地提供了制度保障。這些因素疊加，使三大產(chǎn)業(yè)的協(xié)同效應(yīng)日益增強(qiáng)，形成了獨(dú)特的系統(tǒng)性優(yōu)勢(shì)。

然而，短板亦不容忽視。機(jī)器人在核心零部件如高精度減速器和傳感器上仍高度依賴進(jìn)口；人工智能面臨算力芯片受制于人的風(fēng)險(xiǎn)，底層基礎(chǔ)設(shè)施不足制約發(fā)展；創(chuàng)新藥則存在基礎(chǔ)研究轉(zhuǎn)化率偏低、研發(fā)同質(zhì)化嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，國(guó)際化過(guò)程中還面臨臨床設(shè)計(jì)和合規(guī)能力不足的挑戰(zhàn)。這些“卡脖子”環(huán)節(jié)既是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的瓶頸，也是未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)能否突圍的關(guān)鍵。展望未來(lái)，突破瓶頸需要持續(xù)加大對(duì)底層技術(shù)和基礎(chǔ)科學(xué)的投入，推動(dòng)核心自主可控能力的提升。同時(shí)，應(yīng)積極參與全球標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管規(guī)則制定，增強(qiáng)制度性話語(yǔ)權(quán)。唯有如此，才能實(shí)現(xiàn)從市場(chǎng)規(guī)模驅(qū)動(dòng)向技術(shù)引領(lǐng)驅(qū)動(dòng)的躍升，為中國(guó)在全球科技競(jìng)爭(zhēng)中贏得更大主動(dòng)權(quán)。 

政策賦能與生態(tài)營(yíng)造：如何提升機(jī)器人、人工智能、創(chuàng)新藥的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力？

21世紀(jì)：為進(jìn)一步提升我國(guó)在機(jī)器人、人工智能和創(chuàng)新藥領(lǐng)域的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，應(yīng)重點(diǎn)推進(jìn)哪些政策？如何構(gòu)建更加包容、敢試錯(cuò)、鼓勵(lì)探索的創(chuàng)新環(huán)境？

田軒：應(yīng)加快構(gòu)建跨部門(mén)協(xié)同的數(shù)據(jù)開(kāi)放機(jī)制，針對(duì)機(jī)器人、人工智能（AI）領(lǐng)域，推動(dòng)制造業(yè)、醫(yī)療、交通等行業(yè)數(shù)據(jù)分類分級(jí)開(kāi)放，明確數(shù)據(jù)權(quán)屬、使用邊界及安全責(zé)任，破解“數(shù)據(jù)孤島”問(wèn)題；對(duì)AI醫(yī)療器械、創(chuàng)新機(jī)器人產(chǎn)品實(shí)施“沙盒監(jiān)管”，允許在可控環(huán)境中測(cè)試新技術(shù)；優(yōu)化創(chuàng)新藥審評(píng)流程，對(duì)突破性療法、罕見(jiàn)病藥物等實(shí)行優(yōu)先審評(píng)審批；加大算力基礎(chǔ)設(shè)施投入，建設(shè)國(guó)家級(jí)機(jī)器人檢測(cè)認(rèn)證中心、AI大模型訓(xùn)練平臺(tái)、生物醫(yī)藥公共研發(fā)平臺(tái)（如基因測(cè)序中心、化合物庫(kù)），向中小企業(yè)開(kāi)放使用，降低創(chuàng)新成本。

實(shí)施更加靈活的人才引進(jìn)與評(píng)價(jià)機(jī)制，打破學(xué)科、體制、地域壁壘，支持青年科技人才挑大梁。

設(shè)立長(zhǎng)期穩(wěn)定的前沿探索基金，鼓勵(lì)科學(xué)家自由探索高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)課題，健全科研容錯(cuò)機(jī)制，從制度上保障“十年磨一劍”的基礎(chǔ)研究環(huán)境。

同時(shí)，進(jìn)一步推動(dòng)產(chǎn)學(xué)研用深度融合，建立以企業(yè)為主體、市場(chǎng)為導(dǎo)向的技術(shù)創(chuàng)新體系，強(qiáng)化企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新中的主體地位，推動(dòng)科研機(jī)構(gòu)與市場(chǎng)需求的有效對(duì)接。

此外，通過(guò)設(shè)立專項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金，引導(dǎo)社會(huì)資本投向早期硬科技項(xiàng)目，破解科技成果轉(zhuǎn)化的“死亡之谷”難題。

社會(huì)文化層面，弘揚(yáng)科學(xué)精神與工匠精神，在全社會(huì)形成鼓勵(lì)創(chuàng)新、寬容失敗的良好氛圍。

章俊：首先，在數(shù)據(jù)開(kāi)放方面，應(yīng)加快建設(shè)國(guó)家級(jí)高價(jià)值數(shù)據(jù)庫(kù)，特別是醫(yī)療健康和生物醫(yī)藥等領(lǐng)域。在確保安全與合規(guī)的前提下，探索“可信數(shù)據(jù)空間”和“監(jiān)管沙盒”機(jī)制，從根本上緩解數(shù)據(jù)孤島與模型訓(xùn)練不足的問(wèn)題，為人工智能和醫(yī)藥創(chuàng)新打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

其次，在審評(píng)審批方面，需要持續(xù)深化制度改革。應(yīng)推廣智能審評(píng)模式，將高頻事項(xiàng)實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化處理，縮短審批周期，提高監(jiān)管效率。同時(shí)，完善創(chuàng)新醫(yī)療器械和人工智能產(chǎn)品的“附條件批準(zhǔn)”機(jī)制，加快研發(fā)成果向臨床與產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)化。

再次，在算力基礎(chǔ)設(shè)施和人才供給方面，應(yīng)形成公共與市場(chǎng)化結(jié)合的雙重支撐。算力層面，可以通過(guò)建設(shè)專項(xiàng)算力樞紐并給予財(cái)政支持，引導(dǎo)社會(huì)資本參與，保障大模型訓(xùn)練與醫(yī)藥研發(fā)的算力需求。人才層面，則需推動(dòng)跨學(xué)科教育與產(chǎn)學(xué)研深度融合，培養(yǎng)兼具人工智能與生命科學(xué)背景的復(fù)合型人才，打造長(zhǎng)期可持續(xù)的人才供給鏈。

最后，在創(chuàng)新生態(tài)環(huán)境方面，一是應(yīng)建立動(dòng)態(tài)化監(jiān)管科學(xué)體系，避免“一刀切”抑制前沿創(chuàng)新，通過(guò)“監(jiān)管沙盒”和真實(shí)世界數(shù)據(jù)應(yīng)用為新技術(shù)提供試錯(cuò)空間；二是要完善風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制，發(fā)揮政府基金引導(dǎo)作用，鼓勵(lì)資本“投早、投小、投長(zhǎng)期”，并推動(dòng)龍頭企業(yè)與科研機(jī)構(gòu)組建聯(lián)合體，分散研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；三是還需深化國(guó)際協(xié)同，積極參與全球標(biāo)準(zhǔn)制定，推動(dòng)國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品和服務(wù)加速“出海”，在開(kāi)放競(jìng)爭(zhēng)中鍛造長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力與國(guó)際話語(yǔ)權(quán)。

理性布局與風(fēng)險(xiǎn)甄別：資本如何錨定新“新三樣”價(jià)值與避險(xiǎn) 

21世紀(jì)：如何看待機(jī)器人、人工智能和創(chuàng)新藥當(dāng)前的投資價(jià)值？應(yīng)如何合理配置資產(chǎn)，哪些特質(zhì)的企業(yè)更值得長(zhǎng)期關(guān)注，又需警惕哪些潛在風(fēng)險(xiǎn)？

田軒：機(jī)器人、人工智能和創(chuàng)新藥作為未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要引擎，其投資價(jià)值主要體現(xiàn)在技術(shù)突破帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)變革和市場(chǎng)需求的持續(xù)增長(zhǎng)，是技術(shù)迭代與政策紅利驅(qū)動(dòng)的長(zhǎng)期投資賽道，特別是相關(guān)領(lǐng)域已進(jìn)入商業(yè)化落地關(guān)鍵期，相關(guān)企業(yè)盈利能力逐步顯現(xiàn)，資本市場(chǎng)關(guān)注度持續(xù)升溫。不過(guò)，需警惕部分細(xì)分領(lǐng)域估值泡沫化風(fēng)險(xiǎn)，機(jī)器人與AI領(lǐng)域存在部分企業(yè)估值顯著高于行業(yè)平均水平的現(xiàn)象，一些企業(yè)短期股價(jià)漲幅已部分透支未來(lái)3-5年業(yè)績(jī)預(yù)期，技術(shù)落地進(jìn)度若低于預(yù)期很可能導(dǎo)致估值回調(diào)，尤其缺乏核心技術(shù)的“概念型”企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)更高；創(chuàng)新藥領(lǐng)域一般研發(fā)周期長(zhǎng)（平均10年）、成功率低，單一管線失敗可能導(dǎo)致股價(jià)暴跌，部分創(chuàng)新藥雖獲批上市，但醫(yī)保談判降價(jià)幅度超預(yù)期，短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可能受壓制。

對(duì)普通投資者而言，應(yīng)避免盲目追逐短期熱點(diǎn)，注重資產(chǎn)配置的多樣性與風(fēng)險(xiǎn)分散，可考慮通過(guò)指數(shù)基金或ETF等方式參與行業(yè)成長(zhǎng)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，三大領(lǐng)域的發(fā)展仍處于上升通道，但短期內(nèi)市場(chǎng)波動(dòng)可能加劇，投資者需保持耐心與定力。具備核心技術(shù)壁壘、清晰應(yīng)用場(chǎng)景和較強(qiáng)研發(fā)能力的企業(yè)更值得長(zhǎng)期關(guān)注，如掌握自主可控算法、核心零部件國(guó)產(chǎn)化率高的機(jī)器人企業(yè)，或擁有創(chuàng)新藥研發(fā)管線并具備國(guó)際化潛力的生物醫(yī)藥公司。同時(shí)需警惕技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期、監(jiān)管政策變化及市場(chǎng)情緒波動(dòng)帶來(lái)的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。如密切關(guān)注創(chuàng)新藥企業(yè)在臨床試驗(yàn)進(jìn)展、產(chǎn)品注冊(cè)審批及商業(yè)化落地方面的動(dòng)態(tài)，尤其是創(chuàng)新藥企業(yè)的研發(fā)成功率與專利保護(hù)期限；關(guān)注機(jī)器人企業(yè)的訂單落地能力與成本控制水平，以及AI企業(yè)技術(shù)迭代與商業(yè)化變現(xiàn)的平衡等，防范估值過(guò)高與商業(yè)化不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

章俊：截至2025年9月16日，人工智能板塊市盈率（TTM）為88.72倍，位于近十年94%的分位水平，已逼近歷史高位；創(chuàng)新藥板塊市盈率為62.10倍，處于近十年89%的分位水平，同樣處于偏高區(qū)間；機(jī)器人板塊市盈率為33.13倍，相對(duì)合理但也處于近十年64%的分位水平。當(dāng)前估值普遍反映了市場(chǎng)對(duì)行業(yè)長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)的樂(lè)觀預(yù)期，若技術(shù)迭代、商業(yè)化落地或政策推動(dòng)低于預(yù)期，則存在階段性回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

從投資配置角度看，普通投資者應(yīng)堅(jiān)持“核心、衛(wèi)星”策略，將機(jī)器人、人工智能與創(chuàng)新藥作為衛(wèi)星配置。在具體選擇上，更值得長(zhǎng)期關(guān)注的是具備“三有”特質(zhì)的企業(yè)：一是有真實(shí)訂單，能夠形成明確的營(yíng)收兌現(xiàn)；二是有技術(shù)壁壘，核心專利與研發(fā)投入處于行業(yè)前列；三是有健康現(xiàn)金流，確保在高投入周期中保持財(cái)務(wù)穩(wěn)健。典型方向包括人形機(jī)器人核心零部件龍頭、人工智能算力基礎(chǔ)設(shè)施廠商，以及具備國(guó)際化能力的創(chuàng)新藥頭部企業(yè)。

投資者需警惕幾類潛在風(fēng)險(xiǎn)。一是估值泡沫風(fēng)險(xiǎn)，若盈利增速不達(dá)預(yù)期，高估值可能遭遇戴維斯雙殺；二是政策依賴風(fēng)險(xiǎn)，補(bǔ)貼退坡或醫(yī)保談判壓價(jià)可能沖擊盈利能力；三是技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)，若關(guān)鍵算法、核心零部件或臨床數(shù)據(jù)不及預(yù)期，商業(yè)化進(jìn)程將受到拖累；四是國(guó)際化障礙，地緣風(fēng)險(xiǎn)與貿(mào)易壁壘可能限制企業(yè)出海和供應(yīng)鏈布局。