（圖/新華社）

南方財(cái)經(jīng)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道特約撰稿 王應(yīng)貴

當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月30日，美國聯(lián)邦公開市場委員會(huì)（FOMC，美聯(lián)儲(chǔ)利率決策機(jī)構(gòu)）降息25個(gè)基點(diǎn)，但金融市場反應(yīng)冷淡。本周，降息和人工智能投資成為影響市場走勢的熱門主題，道瓊斯30種工業(yè)股票平均指數(shù)周四收盤微跌0.23%，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)跌68.24點(diǎn)，即0.99%，納斯達(dá)克指數(shù)跌377.33點(diǎn)，即1.57%。

投資者對人工智能投資頗有負(fù)面情緒。META和微軟將繼續(xù)加大人工智能投資，引起了市場強(qiáng)烈不滿，兩只股票分別跌11.33%、2.92%，英偉達(dá)跌2%。債券市場，美國十年期國債收益率以4.104%報(bào)收，即漲1.13%，三十年國債收益率以4.660%報(bào)收，即漲1.32%；美元指數(shù)以99.348報(bào)收，漲0.33%。

金融市場投資者很清楚目前的困局，降息消息宣布后債券市場利率反而全線上揚(yáng)：三個(gè)月短期利率收于3.849%，即漲0.94%；一年、兩年、五年、十年、二十年、三十年國債收益率分別收于3.675%、3.586%、3.699%、4.058%、4.58%、4.599%，漲幅分別為1.83%、2.63%、2.38%、1.88%、1.26%、1.14%。

當(dāng)前美國政府持續(xù)停擺，許多重要數(shù)據(jù)（如第三季度經(jīng)濟(jì)增長、就業(yè)市場報(bào)告、美聯(lián)儲(chǔ)決策所偏愛的PEC等）不得不延遲公布，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)在“黑暗中”摸索。美國聯(lián)邦政府總負(fù)債已達(dá)到38.05萬億美元， 8月25日以來至今就增加了7800億美元，而去年財(cái)政年度（每年10月1日至次年9月30日）關(guān)稅總收入為2200億美元，關(guān)稅政策對政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)而言可謂杯水車薪。美聯(lián)儲(chǔ)降息的目的就是風(fēng)險(xiǎn)管理策略，讓家庭和企業(yè)有較大的喘息空間。

降息減輕不了政府發(fā)債成本，同時(shí)也緩解不了家庭和企業(yè)的債務(wù)壓力。據(jù)報(bào)道，美國個(gè)人貸款的信用評(píng)級(jí)的依據(jù)是FICO（Fair Isaac Corporation）給出的得分，全美平均得分下降2分，為2009年以來下滑最大的一次；30年住房抵押貸款利率升至6.33%。美國汽車貸款、個(gè)人信貸和信用卡違約率居高不下。

鮑威爾講話：新瓶裝陳酒

美國經(jīng)濟(jì)問題主要有三：就業(yè)市場疲軟，通脹壓力存在，經(jīng)濟(jì)增長不確定性，而貨幣政策也有三大任務(wù)：就業(yè)最大化，物價(jià)穩(wěn)定，長期利率適度。

在數(shù)據(jù)缺失的情況下，任何有關(guān)就業(yè)市場解讀的猜測成分更多一些，鮑威爾的回答難以令人信服。在整個(gè)記者見面會(huì)上，就業(yè)市場疲軟成為高頻詞。鮑威爾認(rèn)為，移民政策收緊導(dǎo)致勞動(dòng)力供應(yīng)下降，企業(yè)用工不足又導(dǎo)致勞動(dòng)力需求下降，在供需均出現(xiàn)下降的情況下需求側(cè)問題更為嚴(yán)重，就業(yè)市場持續(xù)疲軟。鮑威爾把當(dāng)前的就業(yè)市場狀況概括為低減員低招新（slow firing slow hiring）。

企業(yè)對勞工部問卷反饋延遲導(dǎo)致數(shù)據(jù)失真，需要根據(jù)補(bǔ)上的數(shù)據(jù)進(jìn)行修正。新增就業(yè)崗位主要出現(xiàn)在新設(shè)立的企業(yè)，而這些企業(yè)生存時(shí)間一般較短，就業(yè)市場數(shù)據(jù)自然就有些讓人摸不著頭腦。

除了就業(yè)市場疲弱，美聯(lián)儲(chǔ)也在經(jīng)受歷史上從未遇到的嚴(yán)重挑戰(zhàn)，其獨(dú)立性成為外界高度關(guān)心的問題。美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性是高質(zhì)量決策的重要保障，同時(shí)維系著美元的國際信譽(yù)。自1913年美聯(lián)儲(chǔ)成立以來，歷任美國總統(tǒng)對美聯(lián)儲(chǔ)主席均給以足夠的尊重，此次換屆可以讓市場更清楚了解到美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性在本屆美國政府中是否可保。

特朗普在考慮的美聯(lián)儲(chǔ)主席人選不下于10個(gè)人，選拔主席的第一標(biāo)準(zhǔn)是忠誠還是能力？此前，特朗普把米蘭塞入美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)，其意圖昭然若揭。如鮑威爾所言，美聯(lián)儲(chǔ)是基于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和共識(shí)機(jī)制決策，誰能說服理事會(huì)投票官員誰就有影響力。但米蘭在兩次會(huì)議上均顯得影單形只，兩次主張的降息50個(gè)基點(diǎn)直接遭到其他與決策者的忽視。

通脹問題縈繞不解

與就業(yè)市場狀況惡化相比，通貨膨脹問題似乎退居其次，但也是個(gè)棘手問題。自2015年以來，美聯(lián)儲(chǔ)都豪言兩年內(nèi)通貨膨脹會(huì)降至2%的政策目標(biāo)，但這一目標(biāo)從未達(dá)到，或者說“不可完成的使命”。包括鮑威爾在內(nèi)的美聯(lián)儲(chǔ)官員自己都不相信，也不在乎是否可信。

通貨膨脹是涉及民生的重大問題。然而，美聯(lián)儲(chǔ)決策官員們認(rèn)為，新關(guān)稅政策對物價(jià)的影響是一次性的，不會(huì)構(gòu)成長期通脹問題。鮑威爾“巧妙地”把移民政策與就業(yè)市場聯(lián)系起來。他認(rèn)為，目前進(jìn)口商“扛下”了關(guān)稅，以后會(huì)向消費(fèi)者轉(zhuǎn)嫁，今年和明年通脹壓力依然存在；而由商品價(jià)格引起的通貨膨脹情況并不多見。 

據(jù)10月24日公布的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)，5月、6月、7月、8月、9月的總體通脹率分別為2.4%、2.7%、2.7%、2.9%、3.0%，趨勢是向上的。9月，能源商品（汽油和燃油等）價(jià)格（年化）跌0.4%，服裝跌0.1%，其它商品和服務(wù)均出現(xiàn)不同的漲幅。具體而言，9月，奶制品、供電、二手車、汽車保險(xiǎn)價(jià)格下跌幅度較大，藥品和就醫(yī)價(jià)格略有下降，其它商品和服務(wù)均上漲。就環(huán)比而言，除能源外，食品、除食品和能源外的其他商品、服務(wù)均出現(xiàn)一定跌幅。

關(guān)稅政策尚在談判或落實(shí)之中，后續(xù)效應(yīng)很難預(yù)測。投資者顯然沒有得到他們所期待的東西。在AI投資熱帶動(dòng)下，美國股票估值偏高，低利率會(huì)繼續(xù)刺激估值，一旦泡沫破滅，其后果一定是災(zāi)難性的。這正是美聯(lián)儲(chǔ)給降息預(yù)期降溫的原因。從美國期權(quán)市場看，個(gè)人投資者的交易量已超過機(jī)構(gòu)投資者，市場可能有點(diǎn)越來越非理性。降息與否主要取決于經(jīng)濟(jì)因素，包括就業(yè)市場、通貨膨脹、政府負(fù)債等。由于目前的經(jīng)濟(jì)形勢越來越復(fù)雜，并不能單靠美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策來解決，必須多管齊下。但眼下最急迫的事情是結(jié)束政府停擺，否則問題會(huì)變得更加糟糕。 

近期看，美國金融股市場依然關(guān)心就業(yè)市場變化以及關(guān)稅政策下的物價(jià)上漲壓力，經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)較為滯后，時(shí)效性不強(qiáng)。從黃金和加密貨幣市場看，投資者開始落袋為安，導(dǎo)致市場呈現(xiàn)較大波動(dòng)；降息預(yù)期弱化后，股票市場的熱點(diǎn)在悄然轉(zhuǎn)移，AI投資熱可能會(huì)降溫，股票市場出現(xiàn)調(diào)整的可能性比較大，目前或是獲利回吐的機(jī)會(huì)；債券市場利率變化可能影響整個(gè)市場，如果十年期國債收益繼續(xù)上揚(yáng)至4.50%，市場將迎來真正的考驗(yàn)。