21世紀經(jīng)濟報道記者易妍君、見習記者劉夏菲

今年以來，一面是市場交投活躍度的持續(xù)回暖，一面是互聯(lián)網(wǎng)渠道成為更多新股民入場的首選，占盡“天時地利”的互聯(lián)網(wǎng)券商們，“戰(zhàn)績”究竟如何？

隨著近期三季報的披露，東方財富、同花順、大智慧這三家被市場并稱為“三劍客”的互聯(lián)網(wǎng)券商代表，最新的“戰(zhàn)績”盡數(shù)揭曉。

從整體業(yè)績來看，“三劍客”均交出了營收、凈利雙增的成績單。在業(yè)績集中爆發(fā)的第三季度，“三劍客”更是合計“日進斗金”達4574萬元。

具體來看，東方財富在營收與凈利規(guī)模上保持領(lǐng)先優(yōu)勢，穩(wěn)坐頭把交椅；同花順則以強勢的利潤增速展現(xiàn)出“小而美”的盈利彈性；而大智慧雖在奮力減虧，但與前兩者的差距已被拉開至量級之差。

業(yè)績分化的背后，“三劍客”各有不同的“生意經(jīng)”。東方財富近八成收入來自證券相關(guān)業(yè)務(wù)，同花順則憑借增值服務(wù)與廣告實現(xiàn)高毛利增長，而大智慧仍依賴傳統(tǒng)信息業(yè)務(wù)。

而在夯實業(yè)績基本盤的同時，AI賽道正成為“三劍客”新一輪技術(shù)布局的焦點。

業(yè)績透視：前三季度均實現(xiàn)營收、凈利雙增

今年以來，市場交投持續(xù)火熱。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2025年前三季度，全市場日均股基交易額達18723億元，同比增長108.6%。滬深兩市新開戶總數(shù)為2015萬戶，同比增長50%。

市場交投活躍下，互聯(lián)網(wǎng)券商“三劍客”均實現(xiàn)營收、凈利雙增，業(yè)績表現(xiàn)各有亮點。

從營業(yè)收入來看，在絕對規(guī)模方面，三家互聯(lián)網(wǎng)券商體量分化明顯。截至三季度末，東方財富以115.89億元的營收獨占鰲頭，這一規(guī)模是同期同花順（32.61億元）的3.5倍以上，更是大智慧（5.64億元）的20余倍。

營收增速的排位座次與營收規(guī)模一致，東方財富、同花順和大智慧的營收增速分別為58.67％、39.67%和8.78%。

從利潤表現(xiàn)來看，東方財富依舊占據(jù)凈利規(guī)模的第一把交椅，但同花順和大智慧均跑出超85%的“加速度”，利潤增長顯著高于營收增長。

前三季度，東方財富、同花順和大智慧的歸母凈利潤分別為90.97億元、12.06億元和-2956.24萬元，同比增速分別為50.57%、85.29%和85.30％。

值得一提的是，大智慧跑出三家中最高的凈利增速，雖目前仍為虧損狀態(tài)，但虧損規(guī)模大幅減小。隨著湘財股份收購合并大智慧的事項落定，合并后公司的業(yè)績預期也受到市場關(guān)注。如將湘財股份與大智慧前三季度的凈利潤進行簡單加和，合計約達4.12億元。

具體到第三季度，隨著市場交投情緒的火熱升級，“三劍客”也呈現(xiàn)業(yè)績的集中爆發(fā)。

營收方面，東方財富、同花順和大智慧單季度分別實現(xiàn)營收47.33億元、14.81億元和1.85億元，分別同比增長100.65%、56.72%和0.73%。值得注意的是，東方財富在三季度的單季度收入已超過同花順前三季度總和，同比實現(xiàn)翻番。

凈利方面，東方財富、同花順和大智慧單季度分別實現(xiàn)歸母凈利潤35.30億元、7.04億元和-2609.23萬元，分別同比增長77.74%、144.50%和58.85%。

平均來看，三家互聯(lián)網(wǎng)券商每日合計凈賺約4574萬元。其中，東方財富和同花順每日分別凈賺超過3800萬元、760萬元，大智慧則每日虧損約28.4萬元。

模式解碼：三劍客各有一本“生意經(jīng)”

盡管“三劍客”在牛市的“東風”之下均實現(xiàn)業(yè)績增長，但它們增收的主要途徑卻各不相同。營收結(jié)構(gòu)的差異顯示，雖同處互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)賽道，但“三劍客”各有各的“生意經(jīng)”。

作為目前三家中唯一擁有證券全牌照的機構(gòu)，東方財富的“券商”性質(zhì)更明確，在定位上更接近以互聯(lián)網(wǎng)為核心渠道的券商機構(gòu)，依托證券全牌照與互聯(lián)網(wǎng)渠道生態(tài)兩大優(yōu)勢，在市場活躍期實現(xiàn)業(yè)績的強勁增長。

從三季報數(shù)據(jù)來看，證券業(yè)務(wù)是其營收的絕對主力，這一特點與傳統(tǒng)券商較為相似。前三季度，公司手續(xù)費及傭金凈收入達66.40億元，同比增長86.79%，主要得益于證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入增長；利息凈收入為24.05億元，同比增長59.71%，主要由兩融業(yè)務(wù)貢獻。僅上述兩項業(yè)務(wù)收入合計就超過90億元，占總營收近八成。

此外，基金代銷業(yè)務(wù)也貢獻了穩(wěn)定收入。前三季度，東方財富營業(yè)收入為25.4億元，同比增長13.4%，而該項收入主要由旗下天天基金的代銷業(yè)務(wù)貢獻。

不過，值得注意的是，對比今年自營業(yè)務(wù)業(yè)績普增的傳統(tǒng)券商，東方財富在自營投資上的表現(xiàn)相對較弱。在市場整體向好的環(huán)境下，公司前三季度投資收益與公允價值變動收益合計收入1.97億元，同比下滑18.2%，公司表示主要受固收類自營收益拖累。

相比之下，同花順的“互聯(lián)網(wǎng)基因”則更為顯著，其核心優(yōu)勢建立在技術(shù)積累與高流量平臺基礎(chǔ)上，以輕資產(chǎn)模式表現(xiàn)出較強的盈利彈性。

前三季度，同花順的營業(yè)總收入全部來源于營業(yè)收入，未涉及利息收入、手續(xù)費及傭金收入等傳統(tǒng)金融中介業(yè)務(wù)，顯示公司收入來源高度集中于互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)主業(yè)。

對于收入增長的驅(qū)動因素，公司表示主要來自增值電信業(yè)務(wù)、廣告及互聯(lián)網(wǎng)推廣服務(wù)和其他金融信息服務(wù)。

在機構(gòu)服務(wù)（B端）方面，同花順依托技術(shù)優(yōu)勢，與多家券商開展數(shù)字化業(yè)務(wù)合作。業(yè)務(wù)拓展情況反映在財務(wù)數(shù)據(jù)上，前三季度公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金近45億元，同比增長77.8%。此外，期末合同負債達25.19億元，同比大幅增長113%，創(chuàng)下歷史最高值，主要為預收的軟件及服務(wù)款項，顯示出較強的業(yè)務(wù)儲備與客戶預付費意愿。

在個人用戶（C端）方面，同花順依托流量優(yōu)勢，廣告與推廣服務(wù)的競爭力凸顯。截至9月末，同花順APP月活達到3721萬人，較年初增長2.6%，在證券類APP平臺中流量位居第一，斷層領(lǐng)先于東方財富和大智慧。

公司表示，平臺活躍用戶持續(xù)增長，吸引金融機構(gòu)與非金融企業(yè)加大在平臺上的品牌投放和線上推廣預算，推動廣告收入顯著上升。

大智慧的商業(yè)模式則更偏向傳統(tǒng)金融信息服務(wù)商，目前仍未走出轉(zhuǎn)型調(diào)整期。

三季報數(shù)據(jù)顯示，大智慧的營收結(jié)構(gòu)相對集中，增長主要依賴于VIP產(chǎn)品和廣告業(yè)務(wù)。盡管公司表示通過降本增效使成本費用顯著下降，但收入增速仍不足以完全覆蓋成本，導致業(yè)績尚未實現(xiàn)扭虧。

業(yè)績改善的另一因素來自非經(jīng)常性損益。上半年公司出售全資子公司上海天藍藍投資管理有限公司，確認投資收益約3530.50萬元，也對凈利潤的改善有所貢獻。

分析其發(fā)展瓶頸，機構(gòu)人士的觀點主要集中在兩個方面：一是未能像東方財富一樣，取得核心證券牌照，打通“資訊—交易”閉環(huán)；二是其流量變現(xiàn)能力受品牌與產(chǎn)品力制約，與同花順相比存在差距。

不過，隨著湘財股份吸收合并大智慧的進程加快，市場關(guān)注點正轉(zhuǎn)向其與湘財股份合并后的業(yè)績增長可能性。

國海證券等機構(gòu)認為，大智慧的用戶基礎(chǔ)有望助力湘財證券擴大客戶規(guī)模，雙方在AI技術(shù)與產(chǎn)品體系上的協(xié)同亦有望增強綜合金融服務(wù)能力，為未來增長打開新空間。

競速新焦點：角逐AI布局

在風格迥異的商業(yè)模式下，作為同在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)土壤里成長起來的金融科技公司，“三劍客”都天生具備技術(shù)迭代的基因。

盡管前三季度“三劍客”的研發(fā)投入同比均有所放緩，分別下滑11.08%、2.49%和25%，但研發(fā)費用率仍分別達6.51%、26.46%和22.34%。

當下，AI正成為互聯(lián)網(wǎng)券商瞄準的下一片戰(zhàn)略高地。隨著前期研發(fā)進入收獲期，從模型研發(fā)到場景落地的全方位競賽已悄然開啟。有意思的是，三家公司在AI賽道上競相亮相“首發(fā)”產(chǎn)品，力圖在行業(yè)細分領(lǐng)域樹立標桿。

具體來看，東方財富以“妙想”大模型為核心，推動AI能力全面融入自有生態(tài)。今年3月，東方財富自研的“妙想”大模型正式向所有用戶開放。據(jù)悉，該模型是國內(nèi)首批通過網(wǎng)信辦備案的金融大模型。目前該模型已深度嵌入東方財富APP、天天基金、Choice數(shù)據(jù)等核心產(chǎn)品線，覆蓋AI選股、智能投顧等核心功能。

在機構(gòu)服務(wù)方面，東方財富選擇將投研場景定為其自研大模型的首個“登陸灘頭”，推出“妙想投研助理”，實現(xiàn)分鐘級生成個股深度報告、行業(yè)競爭格局分析等功能，并支持路演實時轉(zhuǎn)寫與紀要生成。

在東方財富搶占“首發(fā)”大模型的先機后，同花順的“首發(fā)”牌則瞄準了智能體，推出國內(nèi)首家支持百萬日活的金融垂類Agent平臺“同創(chuàng)智能體平臺”；并在C端將其AI應(yīng)用“i問財”和“問財HithinkGPT”升級為支持“邊想、邊查、邊搜”的規(guī)劃推理智能體。

同時，在布局策略上，同花順采取更為開放的姿態(tài)，通過技術(shù)輸出與標準制定構(gòu)建行業(yè)影響力。今年三季度，同花順與國泰君安、廣發(fā)證券等多家機構(gòu)達成合作，推動AI技術(shù)在財富管理等場景的規(guī)?；瘧?yīng)用。

值得注意的是，今年5月，同花順宣布開源全球首個金融大模型評估基準BizFinBench，圍繞數(shù)值計算、鏈式推理等五大核心能力建立標準化評估體系，劍指行業(yè)技術(shù)標準建設(shè)。

大智慧則選擇小切口切入賽道，以差異化策略尋求突破。聚焦量化投資，大智慧在今年5月推出AI量化策略功能“慧問”，通過自然語言交互降低量化投資門檻。公司喊出“量化平權(quán)”的口號，號稱讓不具備編程能力的普通投資者也能使用以往機構(gòu)專屬的量化工具。

除前端應(yīng)用外，今年8月，大智慧還獲得了一項AI運維相關(guān)發(fā)明專利，技術(shù)核心主要在于利用AI技術(shù)提升金融IT系統(tǒng)的穩(wěn)定性和運維效率。