21世紀經(jīng)濟報道記者 唐婧 北京報道

7月30日，中共中央政治局召開會議，決定今年10月召開二十屆四中全會，研究關于制定“十五五”規(guī)劃的建議。會議分析研究當前經(jīng)濟形勢，部署下半年經(jīng)濟工作。

會議對當前經(jīng)濟形勢作出判斷，認為今年以來我國經(jīng)濟展現(xiàn)強大活力和韌性，同時面臨不少風險挑戰(zhàn)，要正確把握形勢，增強憂患意識，堅持底線思維，用好發(fā)展機遇、潛力和優(yōu)勢，鞏固拓展經(jīng)濟回升向好勢頭。

會議指出，宏觀政策要持續(xù)發(fā)力、適時加力。要落實落細更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，充分釋放政策效應。會議還對下半年有效釋放內(nèi)需潛力、堅定不移深化改革、穩(wěn)住外貿(mào)外資基本盤、持續(xù)防范化解重點領域風險、扎實做好民生保障工作、充分調(diào)動各方面積極性等方面的重點工作作出具體部署。

信號一：對上半年經(jīng)濟判斷積極 下半年繼續(xù)鞏固

會議指出，當前我國經(jīng)濟運行依然面臨不少風險挑戰(zhàn)，要正確把握形勢，增強憂患意識，堅持底線思維，用好發(fā)展機遇、潛力和優(yōu)勢，鞏固拓展經(jīng)濟回升向好勢頭。

中國銀河證券首席經(jīng)濟學家、研究院院長章俊解讀，一方面，上半年面對外部形勢的急劇變化，GDP同比增速達到5.3%，好于市場預期，經(jīng)濟基本面韌性十足；另一方面，當前經(jīng)濟運行中存在的有效需求不足、物價低位運行以及貿(mào)易沖突中凸顯的卡脖子問題等深層次復雜問題將持續(xù)到“十五五”時期甚至更長時間，給我國經(jīng)濟社會發(fā)展帶來較大挑戰(zhàn)。

廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院資深研究員馬泓認為，當前我國商業(yè)周期尚處于去庫存階段，經(jīng)濟增長仍舊面臨諸多困難和挑戰(zhàn)，后續(xù)需要更多針對性增量政策激活經(jīng)濟各個領域。展望下半年，預計政策將加力持續(xù)釋放內(nèi)生性發(fā)展動能，加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合發(fā)展，激發(fā)各類經(jīng)營主體活力，降低其融資成本，擴大高水平對外開放，以推動實現(xiàn)經(jīng)濟增速保持平穩(wěn)增長，高質(zhì)量完成全年目標。 

信號二：政策要注重延續(xù)性 也要能夠靈活調(diào)整

會議提出，保持政策連續(xù)性穩(wěn)定性，增強靈活性預見性，著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預期，有力促進國內(nèi)國際雙循環(huán)，努力完成全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標任務。

粵開證券首席經(jīng)濟學家兼研究院院長羅志恒表示，這意味著要落實好已出臺的財政貨幣政策，做好政策接續(xù)，不搞大拐彎，讓經(jīng)營主體有穩(wěn)定的政策預期和市場預期，推動經(jīng)濟持續(xù)平穩(wěn)運行；另一方面，也要根據(jù)形勢變化做出靈活調(diào)整，前瞻研判下半年出口、房地產(chǎn)等情況，及時提前果斷出臺新的增量政策，加大逆周期調(diào)節(jié)力度。

在羅志恒看來，“增加靈活性預見性”的提法意味著增量政策隨時在路上，形勢平穩(wěn)時“隱而不發(fā)”，形勢有變時“果斷出擊”，主要包括及時追加預算、降準降息、取消房地產(chǎn)限制舉措、紓困外貿(mào)企業(yè)和就業(yè)群體等。未來還可以根據(jù)形勢的需要動態(tài)調(diào)整預算，擴大財政支出；“以舊換新”補貼擴圍至服務消費，提振消費；推動“國資—財政—社保”聯(lián)動改革，在不增加財政負擔的基礎上，增加國資收益上繳財政并專項用于社保體系建設，提高城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老金待遇，降低其預防性儲蓄需求、釋放服務消費潛力等。

信號三：落實落細存量政策 更側(cè)重結(jié)構(gòu)性支持

會議指出，宏觀政策要持續(xù)發(fā)力、適時加力。要落實落細更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，充分釋放政策效應。

浙商證券首席經(jīng)濟學家李超表示，本次會議更加強調(diào)已出臺政策的傳導和落實效果，政策工具更多側(cè)重結(jié)構(gòu)性和定向支持，短期內(nèi)增發(fā)政府債以及全面降準降息的概率較小。 

財政政策方面，會議提出“加快政府債券發(fā)行使用，提高資金使用效率”，意味著政策更加強調(diào)在既定赤字率和債務限額框架內(nèi)，加速地方政府專項債券和中央財政特別國債的批復、發(fā)行及到位，使財政支撐盡早落地，快速轉(zhuǎn)化為有效投資。新增專項債方面，截至6月底，2025年新增地方政府專項債發(fā)行超過2.2萬億，同比去年同期有較大提升，達到政府工作報告設定目標的49%。 

貨幣政策方面，會議強調(diào)“加力支持科技創(chuàng)新、提振消費、小微企業(yè)、穩(wěn)定外貿(mào)等”，在4月政治局會議基礎上明確將“小微企業(yè)”作為重點支持對象之一，預計下半年結(jié)構(gòu)性工具將更多向小微企業(yè)傾斜，具體手段或包括再貸款再貼現(xiàn)、定向降準、普惠小微貸款支持工具擴容等，通過支持小微企業(yè)，也有助于間接實現(xiàn)穩(wěn)定就業(yè)和居民收入的目標。

展望下半年，李超認為，當前央行把重心轉(zhuǎn)向經(jīng)濟增長和促進物價合理回升，若經(jīng)濟下行壓力加大，屆時貨幣政策仍將在合適時機重新回到“適時降準降息”范疇。

信號四：擴內(nèi)需重在促消費 高度重視服務消費

會議強調(diào)，要有效釋放內(nèi)需潛力。深入實施提振消費專項行動，在擴大商品消費的同時，培育服務消費新的增長點。在保障改善民生中擴大消費需求。高質(zhì)量推動“兩重”建設，激發(fā)民間投資活力，擴大有效投資。

李超解讀，服務消費附加值高、就業(yè)帶動效應強，能夠在穩(wěn)定就業(yè)、擴內(nèi)需兩方面發(fā)揮更大作用，當前消費已成為擴內(nèi)需的首要任務，服務消費被定位為重要抓手。近期有關民生的政策密集落地，包括有育兒補貼、托育服務、免費學前教育等，也旨在通過民生保障進一步釋放消費潛力。

“不同于一般商品符合同質(zhì)化供給增加、價格下降的供需規(guī)律，服務消費呈現(xiàn)差異化供給擴大價格上升的定價邏輯?！敝袊鐣茖W院金融研究所日前在《2025年第二季度中國宏觀金融分析報告》中解釋，服務消費需求增加激勵企業(yè)擴大差異化、個性化服務供給，價格上漲帶動企業(yè)盈利改善和就業(yè)崗位增加，有助于穩(wěn)定就業(yè)并模高居民收入，進一步提振服務消費，推動物價循環(huán)上行。

信號五：推進重點行業(yè)產(chǎn)能治理 優(yōu)化市場競爭秩序

會議提出，縱深推進全國統(tǒng)一大市場建設，推動市場競爭秩序持續(xù)優(yōu)化。依法依規(guī)治理企業(yè)無序競爭。推進重點行業(yè)產(chǎn)能治理。規(guī)范地方招商引資行為。

章俊認為，下一步中央仍然會以全國統(tǒng)一大市場為抓手，著重制度建設，集中整治地方保護、低價傾銷等不公平競爭行為，用全國統(tǒng)一的制度設計為各類所有制企業(yè)營造一視同仁的營商環(huán)境，即保障市場良性競爭帶來的創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級等積極因素，又避免無序競爭帶來的產(chǎn)能過剩、同質(zhì)化競爭以及價格內(nèi)卷等情況。

羅志恒表示，“反內(nèi)卷”需要精細化分類施策。其一，對于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，嚴控新增產(chǎn)能，鼓勵企業(yè)進行錯峰生產(chǎn)或自愿減產(chǎn)。對于水泥等啟停成本低的行業(yè)，可進一步落實錯峰生產(chǎn)等安排；對于鋼鐵等啟停成本高的行業(yè)，鼓勵企業(yè)進行自愿減產(chǎn)。其二，對于新興產(chǎn)業(yè)，技術迭代速度快，天然易產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性供需矛盾，不宜采取“大刀闊斧”的行政干預；應提高對企業(yè)創(chuàng)新的支持力度，幫助企業(yè)突破技術周期，才能引致增量需求，同時支持行業(yè)進行并購重組，暢通市場化退出機制，給予更多時間和空間。

信號六：積極應對外部不確定性 穩(wěn)住外貿(mào)外資基本盤

會議強調(diào)，要擴大高水平對外開放，穩(wěn)住外貿(mào)外資基本盤。幫助受沖擊較大的外貿(mào)企業(yè)，強化融資支持，促進內(nèi)外貿(mào)一體化發(fā)展。優(yōu)化出口退稅政策，高水平建設自貿(mào)試驗區(qū)等開放平臺。

羅志恒表示，針對受外部不確定沖擊的行業(yè)和企業(yè)，有必要及時出臺幫扶政策：一方面，及時紓困救助外貿(mào)行業(yè)，穩(wěn)企業(yè)穩(wěn)就業(yè)，可考慮對因外貿(mào)沖擊的失業(yè)群體按照低保標準給予半年或者一定階段的直接補貼，同時支持金融機構(gòu)加大對受損行業(yè)的融資支持力度，政府給予適當貼息。

另一方面，助力外貿(mào)企業(yè)開拓非美海外市場，穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營和整體出口形勢。通過財稅政策扶持、簡化出海流程、加強企業(yè)境外保障等政策，積極支持企業(yè)做大做強。此外，還可以打通優(yōu)質(zhì)商品的出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷渠道，將消費品“以舊換新”政策擴圍至出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷商品，以國內(nèi)市場承接外需下滑的部分。

信號七：有力有序有效推進地方融資平臺出清

會議提出，積極穩(wěn)妥化解地方政府債務風險，嚴禁新增隱性債務，有力有序有效推進地方融資平臺出清。

羅志恒表示，中央再次強調(diào)“嚴禁新增隱性債務”，以“鐵律”筑牢風險底線，避免陷入舊賬未清又添新賬的惡性循環(huán)。2025年，四川、湖北、福建、河北、廣西、寧夏等多個省份將“不新增隱債”作為“一條鐵律”；甘肅、貴州、吉林要求嚴格落實“舉債終身問責制和債務問題倒查機制”，對新增隱性債務問題“零容忍”；河北“對違規(guī)舉債、虛假化債的嚴肅追責問責”。 

至于有力有序有效推進地方融資平臺出清，羅志恒認為旨在實現(xiàn)其從“政企不分”到“市場自主”的轉(zhuǎn)型。“有力”體現(xiàn)政策決心，要求地方政府加快融資平臺退出進度；“有序”強調(diào)風險可控，需避免“運動式”清退而引發(fā)新的風險；“有效”則聚焦“真轉(zhuǎn)型”，強調(diào)退出后的融資平臺能夠?qū)崿F(xiàn)市場化運作，劃清企業(yè)與政府的界限。 

信號八：增強國內(nèi)資本市場吸引力和包容性

會議提出，要增強國內(nèi)資本市場的吸引力和包容性，鞏固資本市場回穩(wěn)向好勢頭。

廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院首席金融研究員王運金認為，增強資本市場的吸引力主要在于改善市場投資回報預期、提高投融資便利性、增強資源配置功能、加強金融開放等方面，著力提高國內(nèi)外投資者的投資回報。

至于增強資本市場的包容性，王運金指出，是指持續(xù)完善多層次資本市場體系以滿足不同類型、不同規(guī)模企業(yè)的差異化融資需求，打破行業(yè)壁壘支持各行業(yè)企業(yè)的上市融資需求，完善制度設計以滿足社保基金、保險資金、個人投資者、國際資本等各類投資主體的投資需求。

王運金還建議，下半年央行可以對資本市場調(diào)節(jié)工具進行增量擴圍，適度降低兩項資本市場支持工具的操作門檻，擴大操作額度，降低再貸款利率。也可以考慮創(chuàng)設新型金融工具，增加對中央?yún)R金公司的流動性補充支持，考慮整合地方資產(chǎn)管理公司、地方金融控股平臺等資源，增強其穩(wěn)定資本市場的能力；同時，進一步規(guī)范化中央?yún)R金公司的類平準基金相關操作，建立科學、完善的運行機制與制度安排。