21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者崔文靜 實(shí)習(xí)生 張長(zhǎng)榮   8月13日，A股火力全開，滬指強(qiáng)勢(shì)突破“924行情”高點(diǎn)3674.4點(diǎn)，最高沖上3688點(diǎn)，最終收于3683.46點(diǎn)，創(chuàng)下近4年新高（2021年12月以來(lái)）。

更引人注目的是，這已經(jīng)是滬指氣勢(shì)如虹的“八連陽(yáng)”。

另一邊，創(chuàng)業(yè)板指在科技股狂歡中飆升3.62%，深成指也大漲近2%！

全市場(chǎng)單日成交額達(dá)到2.18萬(wàn)億元，兩融余額更是突破2萬(wàn)億元后直奔2.03萬(wàn)億元新高！

牛市真的回來(lái)了嗎？這波能沖多高？如何把握新一輪投資機(jī)遇？

根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方采訪，當(dāng)前市場(chǎng)行情的確符合牛市初期特征，但后續(xù)會(huì)否步入全面牛市尚待觀察。上市公司業(yè)績(jī)成功兌現(xiàn)、后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖、改革政策進(jìn)一步釋放紅利等，將成為決定A股基本面全面改善、股市步入全面牛市的關(guān)鍵。

滬指年內(nèi)有望增至何種高度？在中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)章俊看來(lái)，若能滿足三大條件——盈利改善的廣度需進(jìn)一步擴(kuò)大、資金結(jié)構(gòu)亟需進(jìn)一步優(yōu)化、國(guó)內(nèi)政策需與全球經(jīng)濟(jì)周期緊密協(xié)同，滬指有望在年末挑戰(zhàn)4000點(diǎn)。

從投資角度而言，哪些領(lǐng)域值得重點(diǎn)關(guān)注？受訪人士共識(shí)度較高的領(lǐng)域集中于四個(gè)方面：科技成長(zhǎng)主線、消費(fèi)復(fù)蘇與新消費(fèi)領(lǐng)域、“反內(nèi)卷”主題、紅利板塊等。

需要注意的是，當(dāng)前股市上漲行情更多是資金推動(dòng)下的結(jié)構(gòu)性上漲，市場(chǎng)情緒擾動(dòng)較大，小盤股漲勢(shì)強(qiáng)于大盤股。有鑒于此，清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒建議投資者重點(diǎn)關(guān)注市場(chǎng)情緒變化，警惕市場(chǎng)快速上漲后的獲利回吐風(fēng)險(xiǎn)，注意小盤股的板塊輪動(dòng)加快以及題材炒作退潮帶來(lái)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)部分缺乏業(yè)績(jī)支撐、估值偏高的個(gè)股更應(yīng)保持謹(jǐn)慎態(tài)度，避免盲目追高。 

滬指創(chuàng)近四年新高，牛市真的到了嗎？

8月13日，A股市場(chǎng)延續(xù)強(qiáng)勁升勢(shì)，主要指數(shù)全天震蕩走高，交投活躍度顯著提升，呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升格局。

上證綜指表現(xiàn)尤為亮眼，盤中一舉突破2024年10月高點(diǎn)3674.4點(diǎn)，最高觸及3688.63點(diǎn)，最終收?qǐng)?bào)3683.46點(diǎn)，不僅創(chuàng)下自2021年12月以來(lái)的近四年新高，更成功實(shí)現(xiàn)“八連陽(yáng)”。在科技股強(qiáng)勁表現(xiàn)的推動(dòng)下，創(chuàng)業(yè)板指大漲3.62%，收于2496.50點(diǎn)；深證成指上漲1.76%，收于11551.36點(diǎn)。

市場(chǎng)熱情高漲，推動(dòng)全市場(chǎng)成交額激增至近2.18萬(wàn)億元，較前一交易日的1.91萬(wàn)億元環(huán)比增長(zhǎng)約14%。這是自2025年2月28日以來(lái)，A股單日成交額首次重返2萬(wàn)億元大關(guān)之上，顯示出充沛的市場(chǎng)動(dòng)能。

盤面上看，個(gè)股呈現(xiàn)普漲態(tài)勢(shì)，兩市上漲個(gè)股超過(guò)2700只。市場(chǎng)漲停個(gè)股數(shù)量突破百家，其中，中國(guó)長(zhǎng)城（計(jì)算機(jī)設(shè)備）、特發(fā)信息（通信設(shè)備）、長(zhǎng)城科技（電氣設(shè)備）等漲停，熱點(diǎn)主要覆蓋半導(dǎo)體、人工智能硬件、工業(yè)機(jī)械等科技制造領(lǐng)域。

從板塊觀察，科技制造相關(guān)領(lǐng)域主導(dǎo)市場(chǎng)，成交額排名前四的板塊依次為電子設(shè)備、儀器和元件，機(jī)械，金屬非金屬與采礦，以及半導(dǎo)體產(chǎn)品。漲幅榜上，通信設(shè)備、電子設(shè)備儀器和元件、有色金屬等板塊領(lǐng)漲；而商業(yè)銀行、煤炭、飲料以及紡織服裝等板塊則相對(duì)落后。

同時(shí)，新開戶數(shù)據(jù)也印證了散戶入市的積極態(tài)勢(shì)。今年7月，股市新開戶數(shù)接近200萬(wàn)戶，較去年同期大幅增長(zhǎng)71%；今年前7個(gè)月累計(jì)新開戶總量更是高達(dá)1456.14萬(wàn)戶。市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)表明，新開戶數(shù)的激增往往伴隨著市場(chǎng)的顯著上漲。

種種跡象顯露，使得投資者猜測(cè)牛市是否已至？

記者多方采訪了解到，對(duì)于全面牛市是否到來(lái)，業(yè)內(nèi)人士尚存疑慮，但可以肯定的是，當(dāng)前市場(chǎng)行情已經(jīng)具備牛市初期特征。

綜合田軒與章俊觀點(diǎn)可以了解：當(dāng)前行情更多體現(xiàn)為資金推動(dòng)下的結(jié)構(gòu)性上漲，市場(chǎng)分化依然明顯；股市上漲動(dòng)力主要來(lái)自市場(chǎng)對(duì)政策預(yù)期和經(jīng)濟(jì)修復(fù)的樂(lè)觀情緒，而非基本面全面改善帶來(lái)的普漲。

全面牛市的到來(lái)需要后續(xù)多重因素推動(dòng)。其中，最為重要的因素有三點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)回暖、改革政策進(jìn)一步釋放紅利、企業(yè)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。如果這三類因素同時(shí)具備，A股基本面支撐將得以穩(wěn)固，全面牛市才有望到來(lái)。 

兩融余額站上十年新高背后

除了大漲的股市，近期另一個(gè)頗為值得關(guān)注的數(shù)據(jù)是：兩融余額。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，8月5日A股兩融余額已升至20002.6億元，為2015年7月之后首次突破2萬(wàn)億元大關(guān)。此后熱度不減，截至8月12日，兩融余額進(jìn)一步攀升至20345.33億元，再創(chuàng)歷史新高。

兩融余額站上十年新高背后，透露出哪些信息？

在田軒看來(lái)，這反映出市場(chǎng)情緒與風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯改善，投資者對(duì)于后市的預(yù)期趨于樂(lè)觀。同時(shí)，這說(shuō)明市場(chǎng)資金面相對(duì)充裕，吸引了更多杠桿資金入場(chǎng)，市場(chǎng)活躍度顯著提升。

從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，兩融余額的持續(xù)攀升往往預(yù)示著市場(chǎng)上漲趨勢(shì)的延續(xù)性。當(dāng)前環(huán)境下，投資者對(duì)部分高成長(zhǎng)板塊的關(guān)注度提升，將推動(dòng)相關(guān)板塊估值修復(fù)與市場(chǎng)整體熱度的進(jìn)一步提升。

不過(guò)，在看到兩融余額創(chuàng)新高這一可喜變化的同時(shí)，兩個(gè)信號(hào)值得警惕。

一方面，根據(jù)章俊觀察，目前兩融余額占A股流通市值的比重和兩融交易額占A股成交額的比例仍處于歷史中樞水平，遠(yuǎn)低于2015年牛市期間的峰值。這表明盡管杠桿資金有所回流，但市場(chǎng)整體的杠桿水平仍然處于相對(duì)可控的水平。

另一方面，田軒提醒道，兩融余額攀升可能帶來(lái)一定的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)保持理性，根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力合理運(yùn)用杠桿工具，避免盲目跟風(fēng)。 

滿足三大條件，A股有望年底站上4000點(diǎn)

另一個(gè)值得關(guān)注的信號(hào)是，此輪股市大漲之下，小盤股漲勢(shì)明顯優(yōu)于大盤股。

Wind數(shù)據(jù)顯示，8月1日至13日，中證1000指數(shù)累計(jì)上漲6.05%，遠(yuǎn)高于滬深300指數(shù)的2.48%。同樣，小盤股指數(shù)上漲5.26%，大盤股指數(shù)僅漲2.51%。根據(jù)章俊分析，這一現(xiàn)象反映出市場(chǎng)情緒的改善與資金的活躍，投資者對(duì)高成長(zhǎng)性的中小市值公司表現(xiàn)出更大的偏好。

根據(jù)章俊分析，盡管小盤股在短期內(nèi)表現(xiàn)搶眼，投資者仍需警惕三大潛在風(fēng)險(xiǎn)。第一，小盤股的波動(dòng)性較大，市場(chǎng)情緒波動(dòng)或短期資金撤離可能導(dǎo)致股價(jià)大幅波動(dòng)。第二，小盤股的基本面較大盤股更為脆弱，業(yè)績(jī)的不確定性較高，因此需要更加關(guān)注企業(yè)的盈利能力和成長(zhǎng)潛力。第三，隨著市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的逐步分化，部分小盤股的估值可能已經(jīng)過(guò)高，存在泡沫風(fēng)險(xiǎn)。

與此同時(shí)，在章俊看來(lái)，當(dāng)前市場(chǎng)的上漲勢(shì)頭具備可持續(xù)性，若滿足三大條件，滬指有望在2025年末挑戰(zhàn)4000點(diǎn)。

一是盈利改善的廣度需進(jìn)一步擴(kuò)大。目前盈利增速主要集中在科技和資源品領(lǐng)域，若能夠向消費(fèi)和制造業(yè)等其他行業(yè)延伸，市場(chǎng)的基本面支撐將更加穩(wěn)固。

二是資金結(jié)構(gòu)亟需進(jìn)一步優(yōu)化。居民存款“搬家”需從潛在預(yù)期轉(zhuǎn)化為持續(xù)的實(shí)際入市行為，同時(shí)保持健康的杠桿水平。

三是國(guó)內(nèi)政策需與全球經(jīng)濟(jì)周期緊密協(xié)同。國(guó)內(nèi)降息降準(zhǔn)的政策窗口仍需等待美聯(lián)儲(chǔ)降息信號(hào)的確認(rèn)，以形成有力的外部支撐。 

四大黃金賽道：科技+消費(fèi)+反內(nèi)卷+高股息

如若盈利改善、資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化、國(guó)內(nèi)政策需與全球經(jīng)濟(jì)周期緊密協(xié)同、上市公司業(yè)績(jī)逐步兌現(xiàn)……A股或?qū)⒂?025年末站上4000點(diǎn)，全面牛市有望開啟。

那么，此輪投資機(jī)遇，普通投資者當(dāng)如何把握？

綜合田軒、章俊觀點(diǎn)，四大方向值得重點(diǎn)關(guān)注。

方向一，安全邊際較高的資產(chǎn)，低估值、高股息特性契合中長(zhǎng)期資金配置需求，在外部不確定性與低利率環(huán)境常態(tài)化背景下，兼具安全邊際與收益確定性。

方向二，科技成長(zhǎng)板塊，具體包括人工智能、機(jī)器人、集成電路、生物醫(yī)藥、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等新興產(chǎn)業(yè)賽道。“十四五”規(guī)劃收官與“十五五”規(guī)劃逐漸推進(jìn)，疊加后續(xù)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)催化，成長(zhǎng)板塊有望展現(xiàn)出較高景氣度。

方向三，政策提振下的大消費(fèi)板塊，尤其是消費(fèi)復(fù)蘇與新消費(fèi)領(lǐng)域。 盡管近期外部環(huán)境不確定性邊際減弱，但擴(kuò)大內(nèi)需為長(zhǎng)期戰(zhàn)略之舉。

方向四，“反內(nèi)卷”趨勢(shì)下具備長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。隨著政策細(xì)則的落地，“反內(nèi)卷”仍將是貫穿市場(chǎng)行情的主題。

此外，在中金公司研究部首席國(guó)內(nèi)策略分析師李求索、開源證券策略首席分析師韋冀星等多位券商首席分析師看來(lái)，紅利板塊同樣具備一定配置價(jià)值，這與上市公司分紅水平持續(xù)提升密切相關(guān)。

從股息率來(lái)看，滬深300當(dāng)前股息率達(dá)2.8%，較10年期國(guó)債收益率高出約110bp，A股各類紅利指數(shù)股息率則比國(guó)債收益率高出3個(gè)百分點(diǎn)。這意味著，A股投資者回報(bào)率得以提升。

此外，面對(duì)當(dāng)前大漲的股市行情，田軒提醒投資者保持理性，以長(zhǎng)期視角看待市場(chǎng)波動(dòng)，分散配置，精選賽道，長(zhǎng)期持有，避免追漲殺跌，合理控制倉(cāng)位，提升風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力。