21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道特約記者龐華瑋 記者易妍君  繼8月13日上證指數(shù)創(chuàng)下階段新高之后，8月14日，其在盤中一度突破3700點(diǎn)關(guān)口。

但午后，A股三大指數(shù)悉數(shù)調(diào)整。截至收盤，上證指數(shù)跌0.46%，報(bào)3666.44點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指、深證成指分別下跌了1.08%、0.87%。全天超4600只個(gè)股下跌。

雖然指數(shù)沖高回落，但A股成交額繼續(xù)放量，達(dá)到2.31萬(wàn)億元，較8月13日增加了超1300億元，創(chuàng)年內(nèi)新高。

行業(yè)板塊依舊呈現(xiàn)分化，人形機(jī)器人、光模塊（CPO）等前期熱門賽道集體回落，金融龍頭則逆勢(shì)走強(qiáng)，呈現(xiàn)出明顯的資金蹺蹺板效應(yīng)。

“畫風(fēng)轉(zhuǎn)變”之后，A股“慢牛”行情能否延續(xù)？機(jī)構(gòu)布局邏輯又有哪些變化？

盤中突破3700點(diǎn)

8月14日，A股三大指數(shù)集體高開(kāi)，上證指數(shù)一度站上3700點(diǎn)，最高漲至3704.77點(diǎn)。

但突破之后即迎來(lái)高位震蕩，并且，午盤后，三大指數(shù)全部“轉(zhuǎn)綠”，上證指數(shù)當(dāng)天收跌0.46%。

不過(guò)，市場(chǎng)交易熱情不減。Wind數(shù)據(jù)顯示，8月14日，全部A股成交額達(dá)到2.31萬(wàn)億元，創(chuàng)下年內(nèi)新高。

概念板塊方面，Wind穩(wěn)定幣、保險(xiǎn)、數(shù)字貨幣、GPU指數(shù)分別上漲了4.21%、2.64%、1.66%、1.50%，漲幅居前。

而Wind培育鉆石、光模塊（CPO）、電路板、超硬材料、軍工信息化指數(shù)的跌幅較大，均跌超3.6%。

市場(chǎng)風(fēng)格方面，中小盤股深度調(diào)整，北證50指數(shù)、科創(chuàng)200指數(shù)全天分別下跌了1.99%、2.36%；大盤藍(lán)籌的表現(xiàn)相對(duì)較好。

從技術(shù)層面看，廣發(fā)證券財(cái)富管理部高級(jí)投資顧問(wèn)黎衍軍分析，3700點(diǎn)上方是2021年箱體成交最密集區(qū)，指數(shù)一接近該區(qū)域便觸發(fā)解套拋壓。早盤券商、保險(xiǎn)、半導(dǎo)體輪番發(fā)力，指數(shù)輕松突破關(guān)鍵位，但主力資金在“完成沖關(guān)”后迅速減弱攻勢(shì)。疊加期指交割周，資金避險(xiǎn)情緒升溫，進(jìn)一步抑制追高動(dòng)能。

黎衍軍認(rèn)為，短線看，3700點(diǎn)仍需震蕩消化。后續(xù)若交易量能持續(xù)站穩(wěn)2萬(wàn)億元，且政策端繼續(xù)釋放消費(fèi)、科技等利好，指數(shù)回踩后仍有望挑戰(zhàn)前高。

事實(shí)上，在8月14日之前，市場(chǎng)行情已呈現(xiàn)出逐步走強(qiáng)的特征。

有幾組數(shù)據(jù)可以驗(yàn)證：一是8月13日兩市的成交量突破2萬(wàn)億元，這是時(shí)隔114個(gè)交易日之后成交量再次回到2萬(wàn)億元以上，達(dá)到2.18萬(wàn)億元左右。二是兩融余額時(shí)隔十年重回2萬(wàn)億元以上，上一次達(dá)到2萬(wàn)億元是在2015年大牛市5000點(diǎn)的頂點(diǎn)。三是7月份A股新開(kāi)戶數(shù)逼近200萬(wàn)大關(guān)。四是近期權(quán)益類基金的發(fā)行熱度持續(xù)回升，與去年同期很多新基金發(fā)行失敗相比，近期很多新基金首發(fā)規(guī)模超過(guò)十億元。

“這一系列的數(shù)據(jù)表明本輪行情逐步走高，帶來(lái)了較強(qiáng)的賺錢效應(yīng)，正在吸引場(chǎng)外資金入場(chǎng)，也推動(dòng)了居民儲(chǔ)蓄向資本市場(chǎng)大轉(zhuǎn)移。”前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示。

部分機(jī)構(gòu)判斷，當(dāng)前A股市場(chǎng)已進(jìn)入“慢牛”階段。

在華安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭小霞看來(lái)，本輪牛市行情的內(nèi)驅(qū)動(dòng)力十足，已進(jìn)入正向循環(huán)。

鄭小霞談道，“4月上旬至今，行情順利演繹、穩(wěn)步上漲，核心原因在于：決策層對(duì)資本市場(chǎng)的重視程度顯著提升構(gòu)建足夠安全墊，疊加微觀流動(dòng)性持續(xù)改善以及市場(chǎng)熱點(diǎn)不斷，最終演繹出慢牛行情。” 

加倉(cāng)還是離場(chǎng)？

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者在采訪中了解到，當(dāng)前資金流入正在加速，各方對(duì)于市場(chǎng)的看法趨向樂(lè)觀。但操作層面，機(jī)構(gòu)的思路并不一致。

一位私募機(jī)構(gòu)CEO表示，“目前我們對(duì)估值上漲的個(gè)股進(jìn)行了適當(dāng)減持，并同步增持消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中一些估值基本觸底的企業(yè)。我們的組合通過(guò)調(diào)倉(cāng)來(lái)提升性價(jià)比。”

該私募高管表示，“港股中的低估值的消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)是我們關(guān)注重點(diǎn)，此外，地產(chǎn)值得跟蹤關(guān)注。”

格雷資產(chǎn)總經(jīng)理張可興則表示，“我們一直以來(lái)都是處在滿倉(cāng)或者是接近滿倉(cāng)的狀態(tài)，沒(méi)做太大的倉(cāng)位調(diào)節(jié)，依然是長(zhǎng)期持股的策略。主要的方向還是以白酒為主的消費(fèi)，醫(yī)藥，還有一些科技互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)布局，很多這類股票并沒(méi)有達(dá)到我們認(rèn)為的高估狀態(tài)，所以我們不會(huì)考慮輕易減倉(cāng)，但是會(huì)針對(duì)行業(yè)、板塊和個(gè)股，去進(jìn)行小倉(cāng)位的調(diào)節(jié)。”

“目前估值偏低，基本沒(méi)有漲的板塊主要集中在以消費(fèi)為主的藍(lán)籌股上。所以我們對(duì)未來(lái)的布局，主要是從消費(fèi)、醫(yī)藥（特別是中藥），以及科技互聯(lián)網(wǎng)去進(jìn)行長(zhǎng)線布局。”張可興說(shuō)。

三十三度資本基金經(jīng)理程靚認(rèn)為，市場(chǎng)成交額8月13日突破2萬(wàn)億元，短期來(lái)說(shuō)對(duì)接的是潛在的調(diào)整信號(hào)，根據(jù)斐波那契額數(shù)列推算，月底會(huì)是變盤的時(shí)間窗口，同時(shí)再加上半年報(bào)披露結(jié)束，市場(chǎng)會(huì)進(jìn)入到一定的基本面窗口期。整體上，未來(lái)1—2周需要降低倉(cāng)位來(lái)防止?jié)撛诘娘L(fēng)險(xiǎn)。對(duì)應(yīng)的指數(shù)關(guān)鍵壓力在3716點(diǎn)—3756點(diǎn)之間。

“當(dāng)前整體都是圍繞著AI產(chǎn)業(yè)鏈交易為主，目前相關(guān)方面的公司已經(jīng)到了一定的高位，潛在著資金流出的預(yù)期。估值上如果達(dá)到了預(yù)期的，都采取了減倉(cāng)操作。目前倉(cāng)位仍舊是高倉(cāng)位的，主觀思維上會(huì)采取減倉(cāng)操作。主要的邏輯來(lái)源于對(duì)于技術(shù)時(shí)間窗口周期的判斷。”程靚談道。

此外，順時(shí)投資權(quán)益投資總監(jiān)易小斌透露，短期內(nèi)調(diào)倉(cāng)不大，還是以成長(zhǎng)的方向?yàn)橹鳎饕性赥MT，同時(shí)適量配置紅利等抵御風(fēng)險(xiǎn)的品種。

另有私募基金經(jīng)理表示，市場(chǎng)趨勢(shì)沒(méi)有變化，因此其持倉(cāng)也沒(méi)有變化。

從中長(zhǎng)期視角看，楊德龍認(rèn)為，牛市的趨勢(shì)逐漸確立。當(dāng)前市場(chǎng)已逐步開(kāi)啟一輪慢牛行情，其持續(xù)時(shí)間可能較長(zhǎng)，上漲節(jié)奏不會(huì)像2015年那樣迅猛，更利于投資者把握機(jī)會(huì)。而快牛、瘋牛行情中，投資者往往難以把握機(jī)會(huì)，甚至可能在大起大落中遭受較大虧損。

“在市場(chǎng)趨勢(shì)向好的時(shí)候，一般大部分公募基金會(huì)進(jìn)行適當(dāng)?shù)募觽}(cāng)。”楊德龍表示。 

機(jī)構(gòu)熱議后市布局方向

展望后市，部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為本輪行情仍有望延續(xù)，但指數(shù)波動(dòng)可能會(huì)加大，建議重點(diǎn)關(guān)注高景氣且有業(yè)績(jī)驗(yàn)證、上漲彈性充足的方向。

中金公司研究部首席國(guó)內(nèi)策略分析師李求索認(rèn)為，今年A股市場(chǎng)更像“增強(qiáng)版2013”。即今年市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和2013年相似，小盤和成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)，但今年市場(chǎng)整體表現(xiàn)有望明顯好于2013年。

對(duì)于A股后市，李求索判斷，估值抬升、增量資金入市背景下不排除指數(shù)波動(dòng)加大，但寬松流動(dòng)性結(jié)合盈利修復(fù)及敘事扭轉(zhuǎn)，自去年“9·24”以來(lái)的本輪行情仍在延續(xù)過(guò)程中。

配置層面，李求索建議關(guān)注景氣高且有業(yè)績(jī)驗(yàn)證的AI/算力、創(chuàng)新藥、軍工、有色等板塊；業(yè)績(jī)彈性較高，受益于居民資金入市的券商、保險(xiǎn)行業(yè)；紅利板塊預(yù)計(jì)仍將延續(xù)分化表現(xiàn)。

從上漲彈性角度看，有三條主線值得關(guān)注。鄭小霞指出，牛市氛圍中首先應(yīng)重視上漲彈性，而上漲彈性通常被三種情形所激發(fā)，一是科技成長(zhǎng)板塊具備天然高彈性，二是業(yè)績(jī)有支撐的板塊容易凝聚資金共識(shí)，三是出現(xiàn)催化劑的板塊。

具體到操作層面，金鷹基金建議以均衡配置應(yīng)對(duì)快速輪動(dòng)。例如，在科技方向上，AI海外鏈和創(chuàng)新藥等景氣行業(yè)在經(jīng)歷市場(chǎng)資金集中抱團(tuán)后已變得交易擁擠，增量資金恐高或?qū)ふ业臀黄贩N，可關(guān)注圍繞AI主線且股價(jià)賠率相對(duì)合適的AI應(yīng)用、半導(dǎo)體先進(jìn)制程等方向。

廣發(fā)基金投顧團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，后續(xù)中報(bào)業(yè)績(jī)披露或?qū)⒔o予市場(chǎng)更多指引，結(jié)構(gòu)上短期可考慮關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)催化下景氣向上的科技成長(zhǎng)領(lǐng)域，以及股息率具備性價(jià)比的紅利品種；中長(zhǎng)期來(lái)看，待PPI回升趨勢(shì)進(jìn)一步明確，可以重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)濟(jì)基本面改善帶來(lái)的順周期和消費(fèi)領(lǐng)域的機(jī)會(huì)。