21世紀經濟報道記者 趙娜 上海報道

7月，浙江出臺新政，提出探索設立省級并購基金，鼓勵地方、社會資本設立并購基金。在此之前，福建釋放信號，將加快籌設100億元省級并購基金，打造總規模超1300億元的政府引導基金矩陣。

不僅如此，短短數月間，地方國資頻頻出手，或直接收購、或籌設基金，圍繞戰略性新興產業和新質生產力展開一場“并購競逐”。

早前在杭州舉辦的第九屆萬物生長大會上，浙江省創新投資集團（原“浙江金控”）相關人士負責人透露，浙江省正在籌備一只規模100億元的并購母基金。

浙江省是政府產業基金起步相對較早、運作相對較好的省份之一，過去十數年間探索形成了較為成熟的“浙江實踐”。在我國以傳統銀行間接融資為主的背景下，杭州和浙江在科技金融上的成功經驗，為很多城市和地區支持科創企業發展提供了可借鑒的樣本。

繼深圳、上海、安徽、廣東等發文鼓勵并購重組后，福建、浙江提出探索設立省級并購基金。這些動向不僅凸顯了地方政府在支持科技創新、暢通創投資本退出渠道上的積極作為，也意味著地方國資參與并購的路徑正在拓展——在直接發起并購重組的同時，也加快通過基金化方式統籌資本與資源。與此同時，并購基金正成為培育新質生產力、推動產業升級的重要金融工具。

地方國資并購兇猛

從《促進創業投資高質量發展的若干政策措施》的“支持發展并購基金和創業投資二級市場基金”，到“并購六條”的“鼓勵私募投資基金積極參與并購重組”，再到金融“五篇大文章”的“加大力度活躍并購市場，支持科技、綠色產業領域高效整合重組”。隨著諸多重磅政策和文件的釋放，并購市場正在迎來新的發展階段，當下正處于積聚力量、蓄勢繁榮的關鍵時期。

從政策落地層面，多個省市發文明確提出設立并購基金、發展S基金、拓寬多元化退出渠道，并通過政府投資基金出資、推動產業鏈并購整合等方式加快落地。新基金消息頻出，顯示出地方國資正通過基金化路徑加快并購布局，推動區域產業整合與升級。

從交易落地層面，投中研究院的數據顯示，2025年上半年，中企并購市場共完成1397筆交易，同比增長10.09%。其中830筆披露金額，合計888.70億美元，同比大增31.07%。同期，地方國資主導的并購頻繁，涉及能源及礦業、化學工業等多個領域——活躍的并購交易凸顯著地方政府通過資本市場進行產業布局與資源整合的強烈意愿。

投中研究院團隊認為，“國資收購+產業整合”的組合拳，通過收購后對地方現有國資平臺及產業資源進行深度協同整合，旨在打造區域性產業集群或行業龍頭。在政策支持和戰略需求驅動下，國資（尤其是地方國資）收購上市公司的浪潮預計將持續，范圍涉及更廣、力度持續加大。

籌設基金撬動產業升級

在自主發起設立之外，參與設立并購基金是地方國資的重要舉措。

今年1月，元禾璞華一只以并購策略為主題的基金完成規模超12億元的首關。該基金的基石投資人為元禾控股，其他出資方還包括安徽省三重一創產業發展二期基金和多家上市公司，主要圍繞長三角區域內十大新興產業，做大做強鏈主企業，支撐產業補鏈、固鏈、延鏈、強鏈過程中效益顯著的關鍵技術和重點項目。

8月，信宸資本宣布新一期人民幣并購基金完成最終募集，募資總規模超過45億元人民幣。該基金獲得了蘇州園豐資本管理有限公司的基石投資，將依托于長三角產業集群優勢，推動資本與產業的緊密結合。

元禾璞華合伙人牛俊嶺早前接受媒體采訪時表示，中國半導體行業“基本上來到了一個‘并購+創新’的綜合性時代”。在他看來，退出機制倒逼的同時，也是半導體上市平臺公司通過主動產業整合做大做強的真實意愿——當前正在聚力的這輪并購熱潮更像“系統型并購”。

相比VC基金，并購基金在運作模式上要求更高，不僅要善于捕捉并購時機，更要在收購完成后通過投后管理與資源整合釋放協同效應。

能否真正提升企業價值、控制交易風險并創造良好的退出條件，往往決定了一只基金在新市場格局中的成敗。對于作為基金出資人的地方國資機構來說，通過并購引進優質企業，不僅能加快項目落地，還能在較短時間內形成產業鏈配套和集聚效應。

類似的基金化布局，正在成為地方國資推動新興產業集群化發展的共同選擇：對基金管理人而言，引入地方政府投資平臺作為基石出資人，已成為股權投資基金管理人的重要募資策略；對地方國資而言，借助專業的市場化投資機構，則是不失為以資金撬動專業能力和企業協同、推動產業升級的有效手段。

拓寬基金退出渠道

今年年初以來地方發力并購基金也可看作拓寬多元化基金退出渠道、推動股權投資行業高質量發展的關鍵舉措。

前述引用的數據來自投中研究院今年7月發布的中企并購市場研究報告。同一份報告里還有這樣一組數據：2025年上半年，共計171只私募基金以并購的方式成功退出，金額飆升至430.65億元，創歷史新高。

21世紀經濟報道記者梳理發現，在多地發布的股權投資相關文件中，推動設立并購基金和私募股權二級市場基金（S基金），被視為打造長期資本、耐心資本生態的重要舉措，也是健全完善涵蓋科創企業全生命周期的私募股權投資基金體系的關鍵抓手。

浙江省科技廳發布的《浙江省關于科技金融賦能創新浙江建設因地制宜發展新質生產力的若干舉措（征求意見稿）》提出拓寬多元化基金退出渠道。在私募股權二級市場基金（S基金）和并購基金之外，還提出了兩項具體的關鍵舉措，分別為：支持突破關鍵核心技術的科技型企業用好上市融資、并購重組、債券發行“綠色通道”機制，助力創投資本有效退出；支持符合條件的私募股權創投基金管理人爭取私募股權創投基金實物分配股票，并將持有的上市公司股票通過非交易過戶方式向投資者進行分配。

安徽省科技廳黨組書記吳勁松此前表示，將推進合肥科創金融改革試驗區建設，開展金融資產投資公司直接股權投資試點、區域性股權市場投資和創業投資基金份額轉讓試點。探索設立“科創專項并購”基金，發揮“S基金”作用，引導更多資本成為長期資本、耐心資本。

更多在并購領域的更多生態建設工作還在推進。廣東證監局聯合廣東省委金融辦指導成立了“廣東資本市場并購重組聯盟”，集聚了國有投資平臺、產業集團、創投機構、股權交易中心、行業協會、上市公司、商業銀行，以及證券公司等各類專業服務機構；也有地方行業協會專門設立了并購投資專委會，正通過常態化活動、案例庫建設和研究報告發布，完善行業交流與資源體系，提升專業化與規范化水平，助推并購投資高質量發展。

從地方國資的基金化探索到并購退出生態的完善，并購基金正從政策推動走向市場自發演進，逐漸發展成為股權投資行業高質量發展的核心力量。退出渠道的拓寬，不僅回應了創投行業的現實需求，也正在使并購基金成為長期資本、耐心資本的重要承載體。