21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 記者 崔文靜

8月22日，證監(jiān)會(huì)修訂并正式實(shí)施《證券公司分類評(píng)價(jià)規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《規(guī)定》）。

該規(guī)定原為2009年推出的《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》，此次是首次更名，距上一次修訂已間隔五年。

今年6月20日至7月5日，《規(guī)定》曾面向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。正式版與征求意見(jiàn)稿相比變動(dòng)不大，最主要調(diào)整是變更了新增專項(xiàng)指標(biāo)的名稱，涵蓋券商自營(yíng)投資權(quán)益類資產(chǎn)、資管產(chǎn)品投資權(quán)益類資產(chǎn)、代銷權(quán)益類基金產(chǎn)品、基金投顧發(fā)展等方面。

這些新增指標(biāo)旨在推動(dòng)證券公司加強(qiáng)引入中長(zhǎng)期資金、發(fā)力財(cái)富管理、優(yōu)化自營(yíng)結(jié)構(gòu)，全面提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與投資者水平。

與2020年版相比，新《規(guī)定》主要有四大變化：

變化一：調(diào)整扣分規(guī)則，覆蓋范圍更廣。

最具代表性的是，券商如積極申請(qǐng)行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾、開(kāi)展先行賠付等，可適度減少扣分，最多只扣1分。這意味著券商在出現(xiàn)問(wèn)題后若主動(dòng)賠償投資者，將大幅降低扣分壓力。

變化二：突出“打大打惡”，嚴(yán)監(jiān)管再升級(jí)。

出現(xiàn)重大違法違規(guī)行為的證券公司，可能被直接下調(diào)評(píng)級(jí)。

如發(fā)生挪用客戶資產(chǎn)、違規(guī)委托理財(cái)、財(cái)務(wù)信息虛假、惡意規(guī)避監(jiān)管、股東虛假出資或抽逃出資等情節(jié)特別嚴(yán)重的行為，券商將直接被評(píng)定為D類。

變化三：強(qiáng)調(diào)功能性，弱化純經(jīng)營(yíng)性指標(biāo)。

新規(guī)將“引導(dǎo)證券公司更好發(fā)揮功能作用，提升專業(yè)能力”寫(xiě)入第一條立法宗旨，明確要求券商不能只看重盈利，更應(yīng)服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略與實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

變化四：支持中小券商差異化發(fā)展。

取消總營(yíng)業(yè)收入排名加分，將經(jīng)紀(jì)、投行、資管等業(yè)務(wù)收入排名加分范圍從前20名擴(kuò)至前30名，多項(xiàng)政策向中小券商傾斜。 

先行賠付可減扣分，合規(guī)激勵(lì)力度加大

自2009年推出以來(lái)，證券公司分類評(píng)價(jià)辦法已歷經(jīng)2010年、2017年、2020年三次修訂，本次是第四次修訂，也是正式發(fā)布的第五個(gè)版本。

此次修訂相較于2020版的最大變動(dòng)之一，是針對(duì)減分項(xiàng)作出多項(xiàng)調(diào)整。其中最引人關(guān)注的是：券商在評(píng)價(jià)期內(nèi)如積極申請(qǐng)行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾或開(kāi)展先行賠付，可適當(dāng)減少扣分。

具體而言，證券公司因涉嫌證券違法違規(guī)行為，在評(píng)價(jià)期內(nèi)申請(qǐng)適用行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾或開(kāi)展先行賠付，有效減輕或消除對(duì)投資者造成的損害的，對(duì)相應(yīng)的具體評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)至多扣1分。

只扣1分，力度有多大？

根據(jù)《規(guī)定》，券商如被證監(jiān)會(huì)及派出機(jī)構(gòu)行政處罰或限制業(yè)務(wù)活動(dòng)（事先告知），或因涉嫌違法違規(guī)被立案調(diào)查且事實(shí)清晰，扣分合計(jì)不低于1.5分。

而在重大案件中，一旦涉及業(yè)務(wù)資格暫停，扣分將顯著上升：

根據(jù)最新版《規(guī)定》，證券公司被限制業(yè)務(wù)活動(dòng)6個(gè)月以下，每次將被扣2.5分；倘若時(shí)間超過(guò)6個(gè)月，則會(huì)被每次扣3分。

扣分更為嚴(yán)重的情況還包括四大類：

證券公司被實(shí)施警告、罰款行政處罰，或者董監(jiān)高因?qū)具`法違規(guī)行為負(fù)有責(zé)任被實(shí)施警告、罰款行政處罰的，每次扣3.5分；

證券公司被實(shí)施沒(méi)收違法所得行政處罰，或者董監(jiān)高因?qū)具`法違規(guī)行為負(fù)有責(zé)任被實(shí)施沒(méi)收違法所得行政處罰或者采取一定期限內(nèi)市場(chǎng)禁入的，每次扣4分；

證券公司被實(shí)施暫停業(yè)務(wù)許可行政處罰，或者董監(jiān)高因?qū)具`法違規(guī)行為負(fù)有責(zé)任被采取終身市場(chǎng)禁入的， 每次扣6分；

證券公司被實(shí)施撤銷部分業(yè)務(wù)許可行政處罰或被刑事處罰的，每次扣8分。

不過(guò)，由于證券公司合規(guī)性整體較好，并且大多數(shù)具有國(guó)資背景，出現(xiàn)此四類情況的較為少見(jiàn)。 

嚴(yán)監(jiān)管“長(zhǎng)牙帶刺”，突出“打大打惡”

壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，“長(zhǎng)牙帶刺”嚴(yán)監(jiān)管，這是證監(jiān)會(huì)近年來(lái)的重要工作方向之一。此次《規(guī)定》的第二大調(diào)整即是進(jìn)一步加強(qiáng)嚴(yán)監(jiān)管——突出“打大打惡”導(dǎo)向，優(yōu)化評(píng)價(jià)結(jié)果下調(diào)手段， 同時(shí)適當(dāng)調(diào)整扣分分值設(shè)置。

具體來(lái)看，一方面，《規(guī)定》明確，對(duì)存在重大違法違規(guī)的公司可以直接下調(diào)評(píng)價(jià)結(jié)果，在行政處罰、行政監(jiān)管措施和自律管理措施扣分基礎(chǔ)上，突出整體實(shí)質(zhì)研判的原則，為在實(shí)踐中針對(duì)重大惡性案件下調(diào)公司評(píng)價(jià)結(jié)果預(yù)留空間。

證券公司在評(píng)價(jià)期內(nèi)存在挪用客戶資產(chǎn)、違規(guī)委托理財(cái)、財(cái)務(wù)信息虛假、惡意規(guī)避監(jiān)管或股東虛假出資、抽逃出資等違法違規(guī)行為，情節(jié)特別嚴(yán)重的，分類評(píng)價(jià)結(jié)果將直接被認(rèn)定為D類。

另一方面，適當(dāng)提高“資格罰”紀(jì)律處分扣分分值、強(qiáng)化自律措施懲戒力度，同時(shí)適當(dāng)優(yōu)化行政處罰扣分分值， 使其分值梯度與其他扣分項(xiàng)和加分項(xiàng)保持總體均衡。

通過(guò)以上修改，有利于充分有效運(yùn)用自律管理措施、行政監(jiān)管措施、 行政處罰和下調(diào)評(píng)價(jià)結(jié)果等多種監(jiān)管手段，從嚴(yán)打擊證券市場(chǎng)違法違規(guī)行為，切實(shí)保護(hù)中小投資者利益，也有利于促進(jìn)分類評(píng)價(jià)結(jié)果更好反映證券公司合規(guī)風(fēng)控和功能發(fā)揮的整體情況。 

突出功能性導(dǎo)向，券商角色重新定義

從數(shù)月來(lái)監(jiān)管層表態(tài)來(lái)看，“功能性”一詞，正在被置于更為重要的位置。

“功能性”一詞，與純粹以營(yíng)利為導(dǎo)向的“經(jīng)營(yíng)性”相對(duì)應(yīng)。這一轉(zhuǎn)變要求證券公司在追求經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)，更加強(qiáng)化其作為金融機(jī)構(gòu)的使命擔(dān)當(dāng)，積極服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略和實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而非僅僅關(guān)注利潤(rùn)和營(yíng)收指標(biāo)。

新版《規(guī)定》也在多個(gè)方面加強(qiáng)了對(duì)功能性作用的重視，以下三處尤為關(guān)鍵：

第一，將“引導(dǎo)證券公司更好發(fā)揮功能作用，提升專業(yè)能力”列為《規(guī)定》第一條的立法宗旨，明確了監(jiān)管的價(jià)值導(dǎo)向。第一條的顯著位置，凸顯出功能性已被置于評(píng)價(jià)體系的核心。

清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒指出，此舉重新定義了證券公司的角色，將推動(dòng)其從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向功能發(fā)揮與內(nèi)在價(jià)值提升，更全面服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)建設(shè)。

第二，《規(guī)定》明確指出，評(píng)價(jià)券商功能性作用的重要依據(jù)是其服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)效。田軒認(rèn)為，這一導(dǎo)向?qū)⒋偈棺C券公司在經(jīng)營(yíng)中更主動(dòng)地對(duì)接國(guó)家戰(zhàn)略，加強(qiáng)相關(guān)業(yè)務(wù)布局，提升金融服實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

第三，授權(quán)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“中證協(xié)”）組織實(shí)施“功能發(fā)揮情況”相關(guān)專項(xiàng)評(píng)價(jià)。田軒分析，該機(jī)制有助于發(fā)揮行業(yè)自律作用，通過(guò)專業(yè)評(píng)估細(xì)化功能性指標(biāo)，更精準(zhǔn)衡量券商在重點(diǎn)領(lǐng)域的服務(wù)成效，進(jìn)一步推動(dòng)功能性業(yè)務(wù)發(fā)展。

事實(shí)上，隨著國(guó)家強(qiáng)調(diào)“金融五篇大文章”等政策方向，諸多券商已顯著提升對(duì)功能性業(yè)務(wù)的重視。例如，數(shù)月來(lái)券商紛紛參與發(fā)行科技創(chuàng)新公司債券，即為典型體現(xiàn)。據(jù)投行人士透露，此類債券為券商帶來(lái)的直接收益雖然有限，但對(duì)支持科技型實(shí)體企業(yè)作用顯著。券商積極響應(yīng)該類業(yè)務(wù)，正是出于發(fā)揮功能性作用的考量。

另一個(gè)值得注意的現(xiàn)象是，部分券商從業(yè)人員參與功能性項(xiàng)目的意愿有所提升，這也與證券行業(yè)限薪政策相關(guān)。一位從業(yè)近二十年的資深人士表示：“以往獎(jiǎng)金在收入中占比較大，項(xiàng)目創(chuàng)收越高、個(gè)人獎(jiǎng)金越多。功能性項(xiàng)目利潤(rùn)較低，團(tuán)隊(duì)激勵(lì)不足，積極性有限。但在當(dāng)前績(jī)效與薪酬結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，參與功能性項(xiàng)目不僅有助于提升公司評(píng)價(jià)等級(jí)，也對(duì)個(gè)人職業(yè)發(fā)展產(chǎn)生積極影響。因此，這類項(xiàng)目的‘性價(jià)比’正在發(fā)生改變。” 

部分評(píng)價(jià)指標(biāo)利好中小券商差異化發(fā)展

長(zhǎng)期以來(lái)，證券公司分類評(píng)價(jià)體系中的規(guī)模及營(yíng)業(yè)收入類指標(biāo)權(quán)重較高，普遍被認(rèn)為更有利于綜合實(shí)力占優(yōu)的頭部券商，而中小券商在競(jìng)爭(zhēng)中往往處于相對(duì)弱勢(shì)。

此次《規(guī)定》修訂的第四個(gè)重要方向，是優(yōu)化部分評(píng)價(jià)指標(biāo)，加大對(duì)中小券商的支持力度，引導(dǎo)其走差異化、特色化發(fā)展道路。

相關(guān)調(diào)整主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：

其一，不再將總營(yíng)業(yè)收入排名作為加分依據(jù)，減少規(guī)模類指標(biāo)的重復(fù)計(jì)分，同時(shí)提高凈資產(chǎn)收益率（ROE）的加分權(quán)重，推動(dòng)證券公司從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向效率提升、集約化經(jīng)營(yíng)。

由于中小券商在營(yíng)業(yè)收入和資產(chǎn)規(guī)模方面通常不及頭部機(jī)構(gòu)，此項(xiàng)調(diào)整有助于縮小雙方在傳統(tǒng)規(guī)模類指標(biāo)上的得分差距。

其二，擴(kuò)大多項(xiàng)業(yè)務(wù)指標(biāo)的加分覆蓋范圍，將原本僅對(duì)前20名加分的凈資產(chǎn)收益率，以及經(jīng)紀(jì)、投行、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)收入排名，擴(kuò)展至前30名。各名次加分區(qū)間為0.25至2分不等。

值得一提的是，排在第20至30名區(qū)間的證券公司以中小券商為主，因此更多中小機(jī)構(gòu)有望借此獲得加分，提升評(píng)級(jí)水平。

上述改革意在激勵(lì)中小券商依托自身資源，明確市場(chǎng)定位，在專業(yè)領(lǐng)域形成特色競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)“跳一跳、夠得著”的發(fā)展目標(biāo)。

需要注意的是，盡管監(jiān)管一再倡導(dǎo)差異化經(jīng)營(yíng)，我國(guó)證券公司業(yè)務(wù)同質(zhì)化問(wèn)題仍然較為嚴(yán)重，中小券商要真正走出差異化路徑，仍面臨較大挑戰(zhàn)。這不僅需要其自身明確戰(zhàn)略、夯實(shí)能力，也離不開(kāi)制度層面的積極引導(dǎo)和政策支持。

那么，應(yīng)從哪些方面為中小券商提供支持？田軒提出以下五方面建議：

明確功能性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，將服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、支持科技創(chuàng)新、推動(dòng)綠色轉(zhuǎn)型等納入分類評(píng)價(jià)體系，并制定清晰、可操作的評(píng)分細(xì)則。

在創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點(diǎn)方面給予中小券商一定傾斜。例如，在服務(wù)小微企業(yè)、“三農(nóng)”等普惠金融領(lǐng)域，可簡(jiǎn)化審批程序，適度放寬業(yè)務(wù)準(zhǔn)入條件。

拓寬中小券商的融資渠道并放松融資比例限制，支持其通過(guò)發(fā)行專項(xiàng)金融債、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等多元化方式融資，并在杠桿水平上給予一定政策空間。

鼓勵(lì)地方政府結(jié)合區(qū)域經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)，推出配套支持政策，如稅收優(yōu)惠、設(shè)立專項(xiàng)發(fā)展基金等，對(duì)在不良資產(chǎn)處置、私募股權(quán)、跨境金融、綠色金融等特色領(lǐng)域表現(xiàn)突出的中小券商給予獎(jiǎng)勵(lì)。

建立流動(dòng)性支持機(jī)制。若中小券商因開(kāi)展符合政策導(dǎo)向的特色業(yè)務(wù)而面臨短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管部門可協(xié)調(diào)同業(yè)機(jī)構(gòu)提供必要支持。