21世紀(jì)經(jīng)濟報道 記者 崔文靜

8月22日，證監(jiān)會修訂并正式實施《證券公司分類評價規(guī)定》（以下簡稱《規(guī)定》）。

該規(guī)定原為2009年推出的《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》，此次是首次更名，距上一次修訂已間隔五年。

今年6月20日至7月5日，《規(guī)定》曾面向社會公開征求意見。正式版與征求意見稿相比變動不大，最主要調(diào)整是變更了新增專項指標(biāo)的名稱，涵蓋券商自營投資權(quán)益類資產(chǎn)、資管產(chǎn)品投資權(quán)益類資產(chǎn)、代銷權(quán)益類基金產(chǎn)品、基金投顧發(fā)展等方面。

這些新增指標(biāo)旨在推動證券公司加強引入中長期資金、發(fā)力財富管理、優(yōu)化自營結(jié)構(gòu)，全面提升服務(wù)實體經(jīng)濟與投資者水平。

與2020年版相比，新《規(guī)定》主要有四大變化：

變化一：調(diào)整扣分規(guī)則，覆蓋范圍更廣。

最具代表性的是，券商如積極申請行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾、開展先行賠付等，可適度減少扣分，最多只扣1分。這意味著券商在出現(xiàn)問題后若主動賠償投資者，將大幅降低扣分壓力。

變化二：突出“打大打惡”，嚴(yán)監(jiān)管再升級。

出現(xiàn)重大違法違規(guī)行為的證券公司，可能被直接下調(diào)評級。

如發(fā)生挪用客戶資產(chǎn)、違規(guī)委托理財、財務(wù)信息虛假、惡意規(guī)避監(jiān)管、股東虛假出資或抽逃出資等情節(jié)特別嚴(yán)重的行為，券商將直接被評定為D類。

變化三：強調(diào)功能性，弱化純經(jīng)營性指標(biāo)。

新規(guī)將“引導(dǎo)證券公司更好發(fā)揮功能作用，提升專業(yè)能力”寫入第一條立法宗旨，明確要求券商不能只看重盈利，更應(yīng)服務(wù)國家戰(zhàn)略與實體經(jīng)濟。

變化四：支持中小券商差異化發(fā)展。

取消總營業(yè)收入排名加分，將經(jīng)紀(jì)、投行、資管等業(yè)務(wù)收入排名加分范圍從前20名擴至前30名，多項政策向中小券商傾斜。 

先行賠付可減扣分，合規(guī)激勵力度加大

自2009年推出以來，證券公司分類評價辦法已歷經(jīng)2010年、2017年、2020年三次修訂，本次是第四次修訂，也是正式發(fā)布的第五個版本。

此次修訂相較于2020版的最大變動之一，是針對減分項作出多項調(diào)整。其中最引人關(guān)注的是：券商在評價期內(nèi)如積極申請行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾或開展先行賠付，可適當(dāng)減少扣分。

具體而言，證券公司因涉嫌證券違法違規(guī)行為，在評價期內(nèi)申請適用行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾或開展先行賠付，有效減輕或消除對投資者造成的損害的，對相應(yīng)的具體評價標(biāo)準(zhǔn)至多扣1分。

只扣1分，力度有多大？

根據(jù)《規(guī)定》，券商如被證監(jiān)會及派出機構(gòu)行政處罰或限制業(yè)務(wù)活動（事先告知），或因涉嫌違法違規(guī)被立案調(diào)查且事實清晰，扣分合計不低于1.5分。

而在重大案件中，一旦涉及業(yè)務(wù)資格暫停，扣分將顯著上升：

根據(jù)最新版《規(guī)定》，證券公司被限制業(yè)務(wù)活動6個月以下，每次將被扣2.5分；倘若時間超過6個月，則會被每次扣3分。

扣分更為嚴(yán)重的情況還包括四大類：

證券公司被實施警告、罰款行政處罰，或者董監(jiān)高因?qū)具`法違規(guī)行為負(fù)有責(zé)任被實施警告、罰款行政處罰的，每次扣3.5分；

證券公司被實施沒收違法所得行政處罰，或者董監(jiān)高因?qū)具`法違規(guī)行為負(fù)有責(zé)任被實施沒收違法所得行政處罰或者采取一定期限內(nèi)市場禁入的，每次扣4分；

證券公司被實施暫停業(yè)務(wù)許可行政處罰，或者董監(jiān)高因?qū)具`法違規(guī)行為負(fù)有責(zé)任被采取終身市場禁入的， 每次扣6分；

證券公司被實施撤銷部分業(yè)務(wù)許可行政處罰或被刑事處罰的，每次扣8分。

不過，由于證券公司合規(guī)性整體較好，并且大多數(shù)具有國資背景，出現(xiàn)此四類情況的較為少見。 

嚴(yán)監(jiān)管“長牙帶刺”，突出“打大打惡”

壓實中介機構(gòu)責(zé)任，“長牙帶刺”嚴(yán)監(jiān)管，這是證監(jiān)會近年來的重要工作方向之一。此次《規(guī)定》的第二大調(diào)整即是進一步加強嚴(yán)監(jiān)管——突出“打大打惡”導(dǎo)向，優(yōu)化評價結(jié)果下調(diào)手段， 同時適當(dāng)調(diào)整扣分分值設(shè)置。

具體來看，一方面，《規(guī)定》明確，對存在重大違法違規(guī)的公司可以直接下調(diào)評價結(jié)果，在行政處罰、行政監(jiān)管措施和自律管理措施扣分基礎(chǔ)上，突出整體實質(zhì)研判的原則，為在實踐中針對重大惡性案件下調(diào)公司評價結(jié)果預(yù)留空間。

證券公司在評價期內(nèi)存在挪用客戶資產(chǎn)、違規(guī)委托理財、財務(wù)信息虛假、惡意規(guī)避監(jiān)管或股東虛假出資、抽逃出資等違法違規(guī)行為，情節(jié)特別嚴(yán)重的，分類評價結(jié)果將直接被認(rèn)定為D類。

另一方面，適當(dāng)提高“資格罰”紀(jì)律處分扣分分值、強化自律措施懲戒力度，同時適當(dāng)優(yōu)化行政處罰扣分分值， 使其分值梯度與其他扣分項和加分項保持總體均衡。

通過以上修改，有利于充分有效運用自律管理措施、行政監(jiān)管措施、 行政處罰和下調(diào)評價結(jié)果等多種監(jiān)管手段，從嚴(yán)打擊證券市場違法違規(guī)行為，切實保護中小投資者利益，也有利于促進分類評價結(jié)果更好反映證券公司合規(guī)風(fēng)控和功能發(fā)揮的整體情況。 

突出功能性導(dǎo)向，券商角色重新定義

從數(shù)月來監(jiān)管層表態(tài)來看，“功能性”一詞，正在被置于更為重要的位置。

“功能性”一詞，與純粹以營利為導(dǎo)向的“經(jīng)營性”相對應(yīng)。這一轉(zhuǎn)變要求證券公司在追求經(jīng)濟效益的同時，更加強化其作為金融機構(gòu)的使命擔(dān)當(dāng)，積極服務(wù)國家戰(zhàn)略和實體經(jīng)濟，而非僅僅關(guān)注利潤和營收指標(biāo)。

新版《規(guī)定》也在多個方面加強了對功能性作用的重視，以下三處尤為關(guān)鍵：

第一，將“引導(dǎo)證券公司更好發(fā)揮功能作用，提升專業(yè)能力”列為《規(guī)定》第一條的立法宗旨，明確了監(jiān)管的價值導(dǎo)向。第一條的顯著位置，凸顯出功能性已被置于評價體系的核心。

清華大學(xué)國家金融研究院院長、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒指出，此舉重新定義了證券公司的角色，將推動其從規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向功能發(fā)揮與內(nèi)在價值提升，更全面服務(wù)于實體經(jīng)濟和資本市場建設(shè)。

第二，《規(guī)定》明確指出，評價券商功能性作用的重要依據(jù)是其服務(wù)實體經(jīng)濟與資本市場高質(zhì)量發(fā)展的實效。田軒認(rèn)為，這一導(dǎo)向?qū)⒋偈棺C券公司在經(jīng)營中更主動地對接國家戰(zhàn)略，加強相關(guān)業(yè)務(wù)布局，提升金融服實體經(jīng)濟的能力。

第三，授權(quán)中國證券業(yè)協(xié)會（以下簡稱“中證協(xié)”）組織實施“功能發(fā)揮情況”相關(guān)專項評價。田軒分析，該機制有助于發(fā)揮行業(yè)自律作用，通過專業(yè)評估細(xì)化功能性指標(biāo)，更精準(zhǔn)衡量券商在重點領(lǐng)域的服務(wù)成效，進一步推動功能性業(yè)務(wù)發(fā)展。

事實上，隨著國家強調(diào)“金融五篇大文章”等政策方向，諸多券商已顯著提升對功能性業(yè)務(wù)的重視。例如，數(shù)月來券商紛紛參與發(fā)行科技創(chuàng)新公司債券，即為典型體現(xiàn)。據(jù)投行人士透露，此類債券為券商帶來的直接收益雖然有限，但對支持科技型實體企業(yè)作用顯著。券商積極響應(yīng)該類業(yè)務(wù)，正是出于發(fā)揮功能性作用的考量。

另一個值得注意的現(xiàn)象是，部分券商從業(yè)人員參與功能性項目的意愿有所提升，這也與證券行業(yè)限薪政策相關(guān)。一位從業(yè)近二十年的資深人士表示：“以往獎金在收入中占比較大，項目創(chuàng)收越高、個人獎金越多。功能性項目利潤較低，團隊激勵不足，積極性有限。但在當(dāng)前績效與薪酬結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，參與功能性項目不僅有助于提升公司評價等級，也對個人職業(yè)發(fā)展產(chǎn)生積極影響。因此，這類項目的‘性價比’正在發(fā)生改變。” 

部分評價指標(biāo)利好中小券商差異化發(fā)展

長期以來，證券公司分類評價體系中的規(guī)模及營業(yè)收入類指標(biāo)權(quán)重較高，普遍被認(rèn)為更有利于綜合實力占優(yōu)的頭部券商，而中小券商在競爭中往往處于相對弱勢。

此次《規(guī)定》修訂的第四個重要方向，是優(yōu)化部分評價指標(biāo)，加大對中小券商的支持力度，引導(dǎo)其走差異化、特色化發(fā)展道路。

相關(guān)調(diào)整主要體現(xiàn)在兩個方面：

其一，不再將總營業(yè)收入排名作為加分依據(jù)，減少規(guī)模類指標(biāo)的重復(fù)計分，同時提高凈資產(chǎn)收益率（ROE）的加分權(quán)重，推動證券公司從規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向效率提升、集約化經(jīng)營。

由于中小券商在營業(yè)收入和資產(chǎn)規(guī)模方面通常不及頭部機構(gòu)，此項調(diào)整有助于縮小雙方在傳統(tǒng)規(guī)模類指標(biāo)上的得分差距。

其二，擴大多項業(yè)務(wù)指標(biāo)的加分覆蓋范圍，將原本僅對前20名加分的凈資產(chǎn)收益率，以及經(jīng)紀(jì)、投行、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)收入排名，擴展至前30名。各名次加分區(qū)間為0.25至2分不等。

值得一提的是，排在第20至30名區(qū)間的證券公司以中小券商為主，因此更多中小機構(gòu)有望借此獲得加分，提升評級水平。

上述改革意在激勵中小券商依托自身資源，明確市場定位，在專業(yè)領(lǐng)域形成特色競爭力，實現(xiàn)“跳一跳、夠得著”的發(fā)展目標(biāo)。

需要注意的是，盡管監(jiān)管一再倡導(dǎo)差異化經(jīng)營，我國證券公司業(yè)務(wù)同質(zhì)化問題仍然較為嚴(yán)重，中小券商要真正走出差異化路徑，仍面臨較大挑戰(zhàn)。這不僅需要其自身明確戰(zhàn)略、夯實能力，也離不開制度層面的積極引導(dǎo)和政策支持。

那么，應(yīng)從哪些方面為中小券商提供支持？田軒提出以下五方面建議：

明確功能性評價標(biāo)準(zhǔn)，將服務(wù)實體經(jīng)濟、支持科技創(chuàng)新、推動綠色轉(zhuǎn)型等納入分類評價體系，并制定清晰、可操作的評分細(xì)則。

在創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點方面給予中小券商一定傾斜。例如，在服務(wù)小微企業(yè)、“三農(nóng)”等普惠金融領(lǐng)域，可簡化審批程序，適度放寬業(yè)務(wù)準(zhǔn)入條件。

拓寬中小券商的融資渠道并放松融資比例限制，支持其通過發(fā)行專項金融債、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等多元化方式融資，并在杠桿水平上給予一定政策空間。

鼓勵地方政府結(jié)合區(qū)域經(jīng)濟特點，推出配套支持政策，如稅收優(yōu)惠、設(shè)立專項發(fā)展基金等，對在不良資產(chǎn)處置、私募股權(quán)、跨境金融、綠色金融等特色領(lǐng)域表現(xiàn)突出的中小券商給予獎勵。

建立流動性支持機制。若中小券商因開展符合政策導(dǎo)向的特色業(yè)務(wù)而面臨短期流動性風(fēng)險，監(jiān)管部門可協(xié)調(diào)同業(yè)機構(gòu)提供必要支持。