劉英（中國人民大學重陽金融研究院研究員）

當地時間9月17日，美聯儲宣布降息25個基點，這是今年以來美聯儲第一次降息，并伴有縮表措施。

降息會否刺激和推升美國通脹，能否促進美國就業？

筆者認為，此次降息25個基點對美國經濟的刺激有限，因為這早在市場預料之中，美國聯邦基金利率從4.25%-4.5%降到4%-4.25%，依然維持高位，更為關鍵的問題是受美國關稅和供應鏈等不確定性的影響，市場擔心今年可能的三次降息會否進一步刺激和推升通脹，對降息能否促進就業則心存疑慮。

美國長、短期國債提前降低債券收益率，有助于促進美國經濟增長，但是刺激作用有限，更為關鍵的是，不斷降低的利率水平疊加高關稅會推升美國通脹。目前美國的核心CPI半年時間從2.8%攀升到3.1%的水平，而CPI則從2.3%不斷攀升至2.9%。特別是美國對全球加征所謂“對等關稅”和行業關稅將逐步傳導到通脹上，降息疊加關稅會進一步推升美國的通脹水平，這將讓美聯儲處于兩難處境，這也是前段時間美聯儲在美國CPI回落到2.3%的水平，但是仍未降息的重要原因。

各大央行跟還是不跟？不少選擇不跟

針對此次美聯儲降息，各國央行跟還是不跟？此次降息給世界經濟帶來的影響，首先表現在各國央行跟進與否的問題上，各大央行都較難跟進。除了加拿大央行已搶先降息外，歐央行采取按兵不動的態度。歐央行盡管通脹回落，但是此前40年不遇的雙位數通脹依然讓歐央行心有余悸，加之今年已兩次降息，因此采取不跟的態度。日本央行也不會跟進降息，考慮關稅以及通脹，日本還在加息通道中。由此來看，各大央行的貨幣政策還在繼續分化當中。

降息當天價格異向而動

原本降息帶來的應該是美元走弱價格走升，但隨后的市場表現了相反的走向：美元指數走升、油價走弱、金價收低。由于市場降息已提前消化，此輪美聯儲連續多次降息時美元指數反而都是走升，截至9月17日，美元指數在前一天降到96之后反彈至97以上。

美聯儲25個基點的降息讓全球股市漲跌互現，特別是發展中國家股市上漲。伴隨今年美聯儲的降息，資金正向新興經濟體流動。降息帶來的是黃金價格當天創出新高，每盎司黃金超過3700美元，后跌回較低價格。美債收益率長短兩端下降，短端下降得更快。但是美聯儲持續降息會刺激世界經濟增長，也會推升以美元計價的商品價格，特別是大宗商品的價格。

美聯儲轉鴿了嗎？

盡管美聯儲降息25個基點而且今年還會繼續降息，但是美聯儲目前仍表現出顯著的鷹派，這是擔心通脹走升的自然表述，也是堅持美聯儲獨立性的應有表述。

盡管點陣圖顯示出了跟半年前不同的結果，將今年的降息次數從兩次提高到三次，隨后10月和12月議息會議或會繼續各降息25個基點，但鮑威爾在記者會上的發言鷹派盡顯，要逐次會議作出決策。

總體來看，今年還會降息兩次再降息50個基點，從當下的4%-4.25%，降到3.5%-3.75%，從此前的4.25%-4.5%降息75個基點降到3%的區間。從更長一點的時間來看，明年美聯儲還會繼續降息。