21世紀經濟報道 易妍君
受益于A股市場交投活躍，券商2025年中報集體“報喜”。
截至8月28日午盤，已有14家上市券商公布2025年半年度報告，以中小券商為主。
其中，浙商證券、東吳證券、國元證券、長城證券、華安證券、信達證券等10家上市券商，今年上半年營收均超過20億元；同時，前述提及的6家券商上半年凈利潤均達到10億元以上。
業績增幅方面，相較去年同期，今年上半年有12家上市券商實現營收、凈利潤“雙增”；不過也有2家上市券商呈現“營收降、凈利潤增”的情況。
值得關注的是，部分區域券商迎來業績爆發期。例如，華西證券上半年凈利潤暴增了11倍，東北證券、華林證券半年度凈利潤分別增長了2倍、1倍以上，為凈利潤增幅最突出的3家券商。
21世紀經濟報道記者梳理發現，今年上半年，經紀、自營業務成為證券行業業績增長的主要驅動力。上述14家上市券商的經紀業務手續費凈收入均實現了同比增長。
12家券商營收、凈利”雙增“
2025年上半年，券商業績普遍回暖，但行業分化依舊突出。
據Wind統計，在已披露2025年中報的14家上市券商中，今年上半年歸母凈利潤超過10億元的券商共有6家，分別為東吳證券、國元證券、長城證券、浙商證券、華安證券和信達證券。
值得關注的是，這6家券商上半年營收均超過20億元。
浙商證券、東吳證券、國元證券上半年分別實現營收61.07億元、44.28億元、33.97億元；實現歸母凈利潤11.49億元、19.32億元、14.05億元。
長城證券、華安證券上半年營收均超過28億元，歸母凈利潤分別為13.85億元、10.35億元；信達證券上半年的營收為20.37億元，但凈利潤達到10.24億元。
西部證券、東興證券、華西證券、東北證券4家券商今年上半年營收也達到20億元以上，分別為：27.89億元、22.49億元、20.73億元、20.46億元；但其歸母凈利潤均不到9億元，分別為：7.85億元、8.19億元、5.12億元、4.31億元。
另外4家券商，第一創業、山西證券、西南證券、華林證券上半年的營收均在19億元以下，分別為：18.32億元、16.41億元、15.04億元、8.35億元。其中，前3家券商上半年凈利潤均在5億元左右，華林證券上半年凈利潤則為3.36億元。
數據來源：Wind，統計區間均為2025年上半年
業績增速方面，上述14家上市券商2025年上半年全部實現凈利潤同比增長。
其中，華西證券、東北證券、華林證券的表現較為突出，相較2024年上半年，這3家券商今年上半年的歸母凈利潤分別增長了1195.02%、225.90、172.72%。
緊隨其后的是長城證券，其歸母凈利潤同比增長了91.92%；信達證券、東吳證券、山西證券的歸母凈利潤增幅均達到64%以上。
若結合營收來看，2025年上半年，有2家券商的營收呈現同比下滑，但凈利潤同比增長；另外12家券商實現營收、凈利潤同步增長。
具體而言，2025年上半年，浙商證券、西部證券營業收入分別同比下降了23.66%、16.23%。凈利潤則分別同比增長了46.49%、20.09%。
對于2025年上半年營收同比下降的原因，西部證券解釋是由于大宗商品貿易業務收入同比減少所致。
不過，有一種比較特殊的情況是，一些券商是在追溯調整了2024年上半年會計數據的基礎上，實現了2025年上半年營收同比增長。比如，東吳證券、東北證券、東興證券均屬于這種情況。
經紀、自營助推業績增長
機構統計數據顯示，2025年上半年，上證指數上漲2.76%，深證成指上漲0.48%，創業板指上漲0.53%。市場交投活躍，股票交易量同比增長60.9%。
在此背景下，今年上半年，經紀、自營業務成為證券行業業績增長的主要驅動力。
整體上，目前已披露2025年中報的14家上市券商，經紀業務手續費凈收入均實現同比增長。
據Wind統計，包括華西證券、國元證券、華安證券、西部證券、山西證券、第一創業證券在內的9家上市券商，上半年經紀業務手續費凈收入同比增幅均超過40%。
券商投資業務也普遍呈現增長勢頭。僅有東北證券、華林證券上半年投資凈收益同比下滑。
東興證券、浙商證券、國元證券、華安證券、華西證券、信達證券等多家券商2025年上半年的投資凈收益較去年增長了1倍以上。
浙商證券介紹，2025年上半年，公司通過上海證券自營分公司及浙商投資、浙商資本兩家子公司開展投資業務。上海證券自營分公司持續多資產多策略投資，并積極開展戰略性和創新性業務。2025年上半年投資收益和利潤實現同比增長。債券投資擇時勝率較高，權益投資占比提升、營收擴大。
“權益自營是券商業績彈性的重要來源之一，也是券商板塊的重要選股思路。而權益業務的彈性來源，以自營業務為主，輔以部分的投行跟投、私募股權跟投等。”國泰君安非銀金融研究團隊指出。
值得一提的是，一些業績增速較快的券商，在經紀、投資業務方面均有相對突出的表現。
例如，華西證券2025年半年報顯示，報告期內實現經紀及財富管理業務收入11.39億元，較上年同期增加35.25% ，占營業收入比重54.93%；實現投資業務收入3.93億元，占營業收入的比重為18.96%。
而其投行業務手續費凈收入、資產管理業務手續費凈收入均呈現同比下滑態勢。
“上半年，公司抓住市場行情好轉機會，日均股基交易量增長，經紀及財富管理業務收入相應增加；投資業務營收增長主要是公司積極把握資本市場機遇，權益類投資收益增加，同時信用減值損失減少綜合影響所致。”華西證券解釋。
業務體量更大的東吳證券也是一個典型代表。
根據東吳證券2025年半年報，報告期內，該公司財富管理總客戶數達到316.67萬戶，較上年末增長10.21%；新增客戶總數30.91萬戶，同比增長147.88%；客戶資產規模6,958.47億元，較上年末增長5.21%；A股市占率較上年末提升0.006個百分點。證券經紀業務凈收入8.90億元，同比上升35.70%。
同時，該券商投資凈收益的同比增幅接近68%；投行業務手續費凈收入、資產管理業務手續費凈收入均呈現同比增長，但增幅均不及經紀業務凈收入。
投行復蘇、資管“拖累”
除了貢獻主要增量的經紀業務、投資業務，券商投行業務亦有復蘇跡象。
Wind數據顯示，在上述14家上市券商中，除了華西證券、東北證券、信達證券，其他11家券商的投行業務手續費凈收入均實現同比增長。
華安證券、西部證券的投行業務手續費凈收入分別較去年同期增長了245.854%、134.32%；西南證券、國元證券、華林證券投行業務手續費凈收入的同比增幅也都達到65%以上（最高不到90%）。
不過，這幾家券商的投行業務體量均較小，今年上半年的收入多在1億元左右。只有西部證券投行業務手續費凈收入接近2億元。
相比之下，資產管理業務對券商業績形成了一定拖累。
據Wind統計，今年上半年實現資管業務手續費凈收入同比增長的券商，僅有東吳證券和長城證券，增幅分別為11.01%、79.27%。但這兩家券商資管業務手續費凈收入均不到1億元。
華西證券、國元證券、華林證券、西南證券、東興證券資管業務手續費凈收入的同比降幅均超過30%。
業績顯著回暖疊加政策、資金支撐，券商板塊的投資價值受到市場重視。
中信建投非銀金融團隊指出，政策端，“活躍資本市場”導向明確，注冊制深化、交易機制優化、引入中長期資金等舉措持續落地，直接拓寬了券商投行、經紀、資管等業務空間。資金端，市場信心修復帶動成交回暖與兩融回升，疊加養老金、保險等增量資金入市可期，為券商業績提供彈性基礎。
此外，“自身轉型方面，行業正著力發展高附加值業務，尤其是財富管理和機構業務，優化收入結構并增強盈利穩定性。因此，券商不僅受益于市場回暖的Beta彈性，更因成功轉型而具備獨特的Alpha增長潛力（盈利質量提升）。政策預期、資金改善與內生動力共同作用，使得券商板塊的盈利前景確定性提升，當前具備較高的配置吸引力。”上述團隊進一步分析。
