21世紀經(jīng)濟報道 易妍君

受益于A股市場交投活躍，券商2025年中報集體“報喜”。

截至8月28日午盤，已有14家上市券商公布2025年半年度報告，以中小券商為主。

其中，浙商證券、東吳證券、國元證券、長城證券、華安證券、信達證券等10家上市券商，今年上半年營收均超過20億元；同時，前述提及的6家券商上半年凈利潤均達到10億元以上。

業(yè)績增幅方面，相較去年同期，今年上半年有12家上市券商實現(xiàn)營收、凈利潤“雙增”；不過也有2家上市券商呈現(xiàn)“營收降、凈利潤增”的情況。

值得關(guān)注的是，部分區(qū)域券商迎來業(yè)績爆發(fā)期。例如，華西證券上半年凈利潤暴增了11倍，東北證券、華林證券半年度凈利潤分別增長了2倍、1倍以上，為凈利潤增幅最突出的3家券商。

21世紀經(jīng)濟報道記者梳理發(fā)現(xiàn)，今年上半年，經(jīng)紀、自營業(yè)務成為證券行業(yè)業(yè)績增長的主要驅(qū)動力。上述14家上市券商的經(jīng)紀業(yè)務手續(xù)費凈收入均實現(xiàn)了同比增長。

12家券商營收、凈利”雙增“

2025年上半年，券商業(yè)績普遍回暖，但行業(yè)分化依舊突出。

據(jù)Wind統(tǒng)計，在已披露2025年中報的14家上市券商中，今年上半年歸母凈利潤超過10億元的券商共有6家，分別為東吳證券、國元證券、長城證券、浙商證券、華安證券和信達證券。

值得關(guān)注的是，這6家券商上半年營收均超過20億元。

浙商證券、東吳證券、國元證券上半年分別實現(xiàn)營收61.07億元、44.28億元、33.97億元；實現(xiàn)歸母凈利潤11.49億元、19.32億元、14.05億元。

長城證券、華安證券上半年營收均超過28億元，歸母凈利潤分別為13.85億元、10.35億元；信達證券上半年的營收為20.37億元，但凈利潤達到10.24億元。

西部證券、東興證券、華西證券、東北證券4家券商今年上半年營收也達到20億元以上，分別為：27.89億元、22.49億元、20.73億元、20.46億元；但其歸母凈利潤均不到9億元，分別為：7.85億元、8.19億元、5.12億元、4.31億元。

另外4家券商，第一創(chuàng)業(yè)、山西證券、西南證券、華林證券上半年的營收均在19億元以下，分別為：18.32億元、16.41億元、15.04億元、8.35億元。其中，前3家券商上半年凈利潤均在5億元左右，華林證券上半年凈利潤則為3.36億元。

數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計區(qū)間均為2025年上半年

業(yè)績增速方面，上述14家上市券商2025年上半年全部實現(xiàn)凈利潤同比增長。

其中，華西證券、東北證券、華林證券的表現(xiàn)較為突出，相較2024年上半年，這3家券商今年上半年的歸母凈利潤分別增長了1195.02%、225.90、172.72%。

緊隨其后的是長城證券，其歸母凈利潤同比增長了91.92%；信達證券、東吳證券、山西證券的歸母凈利潤增幅均達到64%以上。

若結(jié)合營收來看，2025年上半年，有2家券商的營收呈現(xiàn)同比下滑，但凈利潤同比增長；另外12家券商實現(xiàn)營收、凈利潤同步增長。

具體而言，2025年上半年，浙商證券、西部證券營業(yè)收入分別同比下降了23.66%、16.23%。凈利潤則分別同比增長了46.49%、20.09%。

對于2025年上半年營收同比下降的原因，西部證券解釋是由于大宗商品貿(mào)易業(yè)務收入同比減少所致。

不過，有一種比較特殊的情況是，一些券商是在追溯調(diào)整了2024年上半年會計數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)了2025年上半年營收同比增長。比如，東吳證券、東北證券、東興證券均屬于這種情況。

經(jīng)紀、自營助推業(yè)績增長

機構(gòu)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，上證指數(shù)上漲2.76%，深證成指上漲0.48%，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.53%。市場交投活躍，股票交易量同比增長60.9%。

在此背景下，今年上半年，經(jīng)紀、自營業(yè)務成為證券行業(yè)業(yè)績增長的主要驅(qū)動力。

整體上，目前已披露2025年中報的14家上市券商，經(jīng)紀業(yè)務手續(xù)費凈收入均實現(xiàn)同比增長。

據(jù)Wind統(tǒng)計，包括華西證券、國元證券、華安證券、西部證券、山西證券、第一創(chuàng)業(yè)證券在內(nèi)的9家上市券商，上半年經(jīng)紀業(yè)務手續(xù)費凈收入同比增幅均超過40%。

券商投資業(yè)務也普遍呈現(xiàn)增長勢頭。僅有東北證券、華林證券上半年投資凈收益同比下滑。

東興證券、浙商證券、國元證券、華安證券、華西證券、信達證券等多家券商2025年上半年的投資凈收益較去年增長了1倍以上。

浙商證券介紹，2025年上半年，公司通過上海證券自營分公司及浙商投資、浙商資本兩家子公司開展投資業(yè)務。上海證券自營分公司持續(xù)多資產(chǎn)多策略投資，并積極開展戰(zhàn)略性和創(chuàng)新性業(yè)務。2025年上半年投資收益和利潤實現(xiàn)同比增長。債券投資擇時勝率較高，權(quán)益投資占比提升、營收擴大。

“權(quán)益自營是券商業(yè)績彈性的重要來源之一，也是券商板塊的重要選股思路。而權(quán)益業(yè)務的彈性來源，以自營業(yè)務為主，輔以部分的投行跟投、私募股權(quán)跟投等。”國泰君安非銀金融研究團隊指出。

值得一提的是，一些業(yè)績增速較快的券商，在經(jīng)紀、投資業(yè)務方面均有相對突出的表現(xiàn)。

例如，華西證券2025年半年報顯示，報告期內(nèi)實現(xiàn)經(jīng)紀及財富管理業(yè)務收入11.39億元，較上年同期增加35.25% ，占營業(yè)收入比重54.93%；實現(xiàn)投資業(yè)務收入3.93億元，占營業(yè)收入的比重為18.96%。

而其投行業(yè)務手續(xù)費凈收入、資產(chǎn)管理業(yè)務手續(xù)費凈收入均呈現(xiàn)同比下滑態(tài)勢。

“上半年，公司抓住市場行情好轉(zhuǎn)機會，日均股基交易量增長，經(jīng)紀及財富管理業(yè)務收入相應增加；投資業(yè)務營收增長主要是公司積極把握資本市場機遇，權(quán)益類投資收益增加，同時信用減值損失減少綜合影響所致。”華西證券解釋。

業(yè)務體量更大的東吳證券也是一個典型代表。

根據(jù)東吳證券2025年半年報，報告期內(nèi)，該公司財富管理總客戶數(shù)達到316.67萬戶，較上年末增長10.21%；新增客戶總數(shù)30.91萬戶，同比增長147.88%；客戶資產(chǎn)規(guī)模6,958.47億元，較上年末增長5.21%；A股市占率較上年末提升0.006個百分點。證券經(jīng)紀業(yè)務凈收入8.90億元，同比上升35.70%。

同時，該券商投資凈收益的同比增幅接近68%；投行業(yè)務手續(xù)費凈收入、資產(chǎn)管理業(yè)務手續(xù)費凈收入均呈現(xiàn)同比增長，但增幅均不及經(jīng)紀業(yè)務凈收入。

投行復蘇、資管“拖累”

除了貢獻主要增量的經(jīng)紀業(yè)務、投資業(yè)務，券商投行業(yè)務亦有復蘇跡象。

Wind數(shù)據(jù)顯示，在上述14家上市券商中，除了華西證券、東北證券、信達證券，其他11家券商的投行業(yè)務手續(xù)費凈收入均實現(xiàn)同比增長。

華安證券、西部證券的投行業(yè)務手續(xù)費凈收入分別較去年同期增長了245.854%、134.32%；西南證券、國元證券、華林證券投行業(yè)務手續(xù)費凈收入的同比增幅也都達到65%以上（最高不到90%）。

不過，這幾家券商的投行業(yè)務體量均較小，今年上半年的收入多在1億元左右。只有西部證券投行業(yè)務手續(xù)費凈收入接近2億元。

相比之下，資產(chǎn)管理業(yè)務對券商業(yè)績形成了一定拖累。

據(jù)Wind統(tǒng)計，今年上半年實現(xiàn)資管業(yè)務手續(xù)費凈收入同比增長的券商，僅有東吳證券和長城證券，增幅分別為11.01%、79.27%。但這兩家券商資管業(yè)務手續(xù)費凈收入均不到1億元。

華西證券、國元證券、華林證券、西南證券、東興證券資管業(yè)務手續(xù)費凈收入的同比降幅均超過30%。

業(yè)績顯著回暖疊加政策、資金支撐，券商板塊的投資價值受到市場重視。

中信建投非銀金融團隊指出，政策端，“活躍資本市場”導向明確，注冊制深化、交易機制優(yōu)化、引入中長期資金等舉措持續(xù)落地，直接拓寬了券商投行、經(jīng)紀、資管等業(yè)務空間。資金端，市場信心修復帶動成交回暖與兩融回升，疊加養(yǎng)老金、保險等增量資金入市可期，為券商業(yè)績提供彈性基礎(chǔ)。

此外，“自身轉(zhuǎn)型方面，行業(yè)正著力發(fā)展高附加值業(yè)務，尤其是財富管理和機構(gòu)業(yè)務，優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)并增強盈利穩(wěn)定性。因此，券商不僅受益于市場回暖的Beta彈性，更因成功轉(zhuǎn)型而具備獨特的Alpha增長潛力（盈利質(zhì)量提升）。政策預期、資金改善與內(nèi)生動力共同作用，使得券商板塊的盈利前景確定性提升，當前具備較高的配置吸引力。”上述團隊進一步分析。