21世紀經濟報道記者高江虹、實習生蔣中陽

攜程太猛了，每天能掙5054萬元。

8月28日，攜程集團（納斯達克：TCOM；香港聯交所：9961）交出了一份閃亮的成績單，2025年上半年總營收287億元，同比增長21%，運營利潤76.65億元，同比增長27%，凈利潤91.94億元，同比增長17%。

在國內旅游市場復蘇和國際業務強勁增長的推動下，攜程的業績像坐上了火箭，快速趕超疫情前。2019年攜程全年總營收才357億元，凈利潤65億元，平均每天凈掙1780萬元，如今攜程的賺錢能力是疫情前的2.8倍。

財報發布后，攜程股價大漲，8月28日攜程的港股股價大漲7.71%，美股大漲14.92%。

Trip.com成為增長新引擎 

國際業務是攜程2025年上半年財報的最大亮點。相較于國內市場的穩步回暖，國際業務的爆發式增長得益于攜程近年來在海外市場的戰略布局。

“中國入境游表現尤為突出，2025年第二季度入境游預訂量同比增長超100%，主要來自韓國和東南亞兩大客源市場。”梁建章在業績分析會議上強調，通過優化平臺服務、拓展全球供應鏈，攜程在東南亞、歐洲和北美市場的滲透率顯著提升。

尤其是其國際品牌Trip.com，其總預訂量同比增長超60%，入境旅游預訂增長超100%，出境酒店和機票預訂量達到2019年疫情前同期的120%以上，這主要得益于“ChinaTravel”熱潮。

為支持國際化擴張，攜程持續加大全球供應鏈建設，Trip.com的全球酒店覆蓋量達120萬家，覆蓋200+個國家和地區，與全球超過400家航空公司建立直連。

相比之下，全球OTA巨頭Booking控股2025年上半年營收為115.6億美元（約合人民幣824.54億元），歸母凈利潤12.28億美元（約合人民幣87.59億元）。Expedia營收為67.74億美元（約合人民幣483.17億元），歸母凈利潤只有1.3億美元（約合人民幣9.27億元）。攜程的營收增速和凈利潤增速明顯領先，尤其是在利潤表現上，Booking和Expedia前兩季增速都是負增長，被攜程拉開了顯著的差距。

梁建章對入境游潛力充滿信心，他指出中國當前入境游GDP占比僅0.3%，遠低于發達國家1%～5%，基礎設施和性價比構成優勢，料還將有較大的發展潛力。

從“高增速”到“高質量”轉型

相較國際業務的高速增長，攜程國內業務的增速則顯得比較穩健。

根據國內居民出游情況抽樣調查統計結果，2025年上半年國內居民出游人次32.85億，同比增長20.6%。出游花費達?3.15萬億元?，同比增長15.2%。旅游花費增幅不及出游人數。

財報顯示，攜程第二季度凈收入148億元人民幣，同比增長16%，環比增長7%，其中住宿預訂收入62億元，同比增長21%；交通票務收入54億元，同比增長11%。加上一季度的數據，攜程上半年住宿業務收入117億元，同比增長21.87%，交通票務收入98.64億元，同比增長9.48%。

“國內游量增價減但整體韌性顯著。”攜程首席執行官孫潔進一步指出，年輕用戶熱衷于演唱會等體驗型產品，銀發族旅游市場活躍度提升，量增部分抵消了均價下降的影響。

孫潔還透露攜程最近在上海開設了首家“老友會”旗艦線下門店，旨在滿足老年人在做出旅行決策時對面對面互動的強烈偏好。“我們計劃未來開設更多此類線下觸點，特別是在主要旅游樞紐，以進一步擴大可及性和參與度。”

攜程管理層強調2025年業績從“高增速”轉向“高質量”發展，聚焦“入境游擴張”和“服務能力強化”。孫潔透露，攜程在北京首都國際機場T3航站樓設立全國首個入境游服務中心，提供多語言一對一協助和獨家優惠即時預訂服務。

此外，攜程通過優化AI技術提升用戶體驗，2024年第二季度首次以AI Agent形式與投資者互動，展現了技術驅動服務升級的決心。電話會議中，梁建章詳細介紹了升級后的“行程規劃師”AI功能，“僅需輸入目的地、時長和旅行風格三個要素，即可生成個性化行程，整合交通、住宿、餐飲和景點等實時信息，基于TripBest精選、TripPulse動態和TripEvents活動等數百萬數據點。”

平臺商家日子不好過

攜程出色的業績，與其平臺上商家的暗淡處境形成鮮明對比。截至目前，部分旅游上下游企業已經披露財報，國航上半年虧損18.1億元，東航凈虧損14.31億元，南航虧損15.33億元，另有15家旅游企業深陷虧損泥潭。酒店方面則普遍承受著RavPAR持續下降，競爭激烈的煎熬。

值得一提的是，據文旅部數據，2019-2023年，A級旅游景區增加了三千家，平均收入下降近四成。酒店行業同樣承壓，近2年一共倒閉了3萬家酒店，其中單體占比達95%以上。2024年全國平均房價同比下降6%，其中經濟型下降2.1%，中端型下降5%。

相較之下，攜程盈利能力令人側目。2025年第一季度，攜程凈利潤43億元，第二季度凈利潤48億元，相當于今年上半年每天凈掙5054萬元。其毛利率亦節節攀升，2022年至2024年分別為77.48%、81.75%和81.24%。

為何攜程能比其平臺客戶獲得更高的利潤？一位不愿具名的旅游行業分析師指出，攜程在成本控制上的表現越發出色是其一，但更重要的原因是旅游市場供給過剩，導致酒店和航空公司議價能力下降，攜程可以憑借高傭金和流量優勢攫取產業鏈上最大的利潤。

據交銀國際測算，2024年以GMV即商品交易總額計，攜程在酒旅市場的GMV市占率高達56%，遠超美團（13%）、飛豬（8%）和抖音（3%）。其高毛利率主要來源于“低成本、高抽成”的策略。攜程對酒店的傭金率普遍較高，一般在10%～20%之間，部分酒店疊加活動甚至超過30%。這種高傭金模式使得酒店在激烈的價格戰中利潤空間被進一步壓縮。

面對OTA對產業鏈上下游的擠壓，旅游上下游企業也試圖聯手反抗，國內航空公司率先發了第一槍。日前，國航、南航、東航等航司高調宣布進駐航旅縱橫APP，該平臺目前已整合37家國內航空公司的直銷機票資源。對外宣發稿中，特意強調航旅縱橫所銷售國內客票均直接來自航空公司，價格公開透明、無捆綁銷售、與航司規則一致、無大數據殺熟、信息安全保障及行程單金額與支付金額一致，指向性不言而喻。

不過，業績會分析會上，摩根士丹利分析師就此向攜程高管問詢此舉影響時，孫潔卻顧左右而言他，未能直面回答。