21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者 閆碩

“‘AI慢病管理第一股’方舟健客估值被低估”的話題近日被廣泛討論。伴隨著討論，方舟健客發(fā)布了其2025年半年報，首次實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。這也在一定程度上印證了其被低估的聲音。

報告期內(nèi)，方舟健客實(shí)現(xiàn)營收14.94億元，同比增長12.9%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1248.20萬元，首次實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；經(jīng)調(diào)整凈利潤達(dá)到1758.40萬元，同比增長16.8%。

對于業(yè)績的增長，方舟健客指出，主要因線上零售藥店服務(wù)及綜合醫(yī)療服務(wù)實(shí)現(xiàn)增長。

報告期內(nèi)，方舟健客線上零售藥店收入達(dá)到8.64億元，同比增長28.2%。這一增長與中國醫(yī)藥零售的深度變革有關(guān)，電商渠道已成為醫(yī)藥零售增長的核心引擎。

根據(jù)中康CMH數(shù)據(jù)，2024年藥品零售市場規(guī)模達(dá)5019億元，同比微增0.8%，其中電商渠道以645億元規(guī)模、4.6%的增速成為增長主力，實(shí)體藥店（含O2O）增速僅0.3%。

從商品種類看，方舟健客由于主要面向慢病患者，因此主要以處方藥為主，21.6萬個藥物SKUs（最小存貨單位）中62%為處方藥。報告期內(nèi)，其處方藥銷售額占商品交易總額的81.7%。

綜合醫(yī)療服務(wù)收入盡管有所增長，但毛利率有所下降。報告期內(nèi)，綜合醫(yī)療服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.57億元，同比增加11.4%。受產(chǎn)品組合轉(zhuǎn)變的影響，該板塊的毛利率由2024年同期的22.8%驟降至13.3%。

日前，花旗研究發(fā)布了一份報告，聚焦慢病管理領(lǐng)域的多家頭部企業(yè)，并首次納入方舟健客，給予“買入”評級。報告認(rèn)為，基于“熟人醫(yī)患”的慢病管理模式，方舟健客擁有忠誠且活躍的付費(fèi)用戶群，用戶復(fù)購率高且支付意愿強(qiáng)。

最新的數(shù)據(jù)可作為支撐。截至報告期末，方舟健客的用戶數(shù)已達(dá)5280萬 ，年同比增長15.8%，平均每月活躍用戶大幅增加34.4%，達(dá)1190萬名。付費(fèi)用戶復(fù)購率達(dá)85.4%。

根據(jù)灼識咨詢的數(shù)據(jù)，中國慢病管理市場將從2023年的455億元增長到2030年的6000億元，年復(fù)合增速高達(dá)44.5%。

國家層面在鼓勵使用新技術(shù)賦能診療、健康管理。日前，國務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于深入實(shí)施“人工智能+”行動的意見》提出：探索推廣人人可享的高水平居民健康助手，有序推動人工智能在輔助診療、健康管理、醫(yī)保服務(wù)等場景的應(yīng)用，大幅提高基層醫(yī)療健康服務(wù)能力和效率。

方舟健客已在探索。2024年，方舟健客在自我研發(fā)與外部合作研發(fā)中形成“AI+H2H（Hospital to Home，從醫(yī)院到家庭）”，賦能醫(yī)生長期管理慢病患者。

截至2025年上半年，方舟健客推出AI電子病歷智能體、AI預(yù)問診智能體、AI導(dǎo)診智能體、AI醫(yī)生助理以及AI客服助理等多個AI工具。

花旗研究給出的方舟健客目標(biāo)價為8.5港元，這是最近一個交易日4港元左右的2倍之多。在AI的賦能下，這種建立在長期醫(yī)患關(guān)系基礎(chǔ)上的商業(yè)模式，最終能否真正印證方舟健客估值被低估的聲音，有待觀察。