21世紀經濟報道記者 焦文娟

交出最新成績單后，小鵬離“自我造血”只差臨門一腳。

8月19日，小鵬汽車披露了二季度及中期財報。二季度，小鵬汽車總營收為182.7億元，同比增長125.3%；凈虧損同比縮窄至4.8億元，同期交付量達到10.28萬輛。

今年上半年，小鵬汽車的營收為340.9億元，同比增長132.5%；經調整凈虧損為8.1億元，上年同期的經調整凈虧損為26.3億元。

得益于產品銷售結構的調整，小鵬汽車在本季的利潤繼續改善。二季度，小鵬汽車的毛利為31.7億元，同比增長28.8%，毛利率為17.3%，創下歷史新高，超越特斯拉同期17.2%的毛利率。同樣超越特斯拉的還有小米汽車，同期毛利率26.4%，同樣用走量車型跑出利潤。

但要真正實現盈利，毛利率的提升只是第一步——小鵬的目標是在今年四季度邁過盈虧平衡線。何小鵬認為，未來小鵬的溢價來自于30萬以上高端車型布局、科技與顏值溢價。

小鵬的目標是今年四季度實現盈利，何小鵬認為，未來小鵬的溢價來自于30萬以上高端車型布局、科技與顏值溢價。

與小鵬一貫強調的“降本”相比，現在更緊迫的任務是“賺錢”。眼下小鵬的研發開支仍在攀升，本季度達到22.1億元，同比上漲50.4%，研發達到歷史新高；銷售和一般行政費用也同比增加37.7%至21.7億元，兩者合計已經超過小鵬同期的毛利總額。

即便如此，小鵬依然握有充足的“彈藥”。截至季末，小鵬汽車的現金儲備475.7億元。

真正考驗執行力的時刻還在后面。按照小鵬的預測，今年第三季度，其營業收入將達到196億元至210億元，同比增長94.0%至107.9%。今年1-7月，小鵬已經累計交付23.39萬輛新車，已經完成38萬輛年銷目標的61.6%。節奏雖緊湊，但勢頭正在加速，能否將增長轉化為盈利，將是下一階段最受關注的焦點。

財報發布后的首個美股交易日（當地時間8月19日），小鵬汽車（XPEV.N）收盤漲4.3%，報收20.755美元/股，總市值197.54億美元。

單車均價16.4萬元，毛利率卻創歷史新高

從去年三季度小鵬Mona M03上市以來，小鵬的單車收入走低，從2024年四季度的16萬元回落到今年一季度的15.3萬元，但毛利率卻一路上行，甚至超越了平均售價更高的特斯拉。今年二季度是小鵬總體毛利率最高的一季，也是小鵬整車毛利率最高的一季。

根據財報披露的數據，小鵬二季度的毛利率達17.3%，同比增長3.3個百分點；汽車業務的毛利率達到了14.3%，同比增長了7.9個百分點。當季毛利總額達到31.7億元。

最直觀的是，毛利率的改善來源于小鵬與大眾的合作收入。今年二季度，小鵬的“技術收入”為3.9億元，同比增長了7.6%；上半年達到28.3億元，同比增長了23.3%，占比總營收的8%，這也拉升上半年毛利率至16.3%。

繼續拿下大眾的大單，為小鵬提供了新一筆穩定的收入來源。8月15日，小鵬和大眾達成了擴大合作的協議。自2027年起，雙方聯合開發的CEA架構的應用范圍將擴大，從大眾本地在研的純電動車型，拓展應用至在華生產的燃油及混合動力車型。

汽車毛利率的改善則依賴于車型結構的調整。二季度，小鵬汽車的單車收入16.4萬元，環比攀升7%。產品結構明顯在向高端化轉型，二季度，小鵬推出了 Mona M03 Max，不僅如此，其定位更高的G7也完成了上市與交付。

小鵬財務副總裁吳佳銘介紹，從二季度的銷量上看，走量車型Mona M03的銷量占比已經下降，小鵬新款G6和G9的產品占比有所提升。

除此以外，吳佳銘還將汽車毛利率的提升歸因于?工程平臺通用化提升效率??、?規模效應釋放成本優勢??以及供應鏈優化降低材料成本??。

對于站在盈利黎明前的小鵬來說，賺錢的任務依舊重要。何小鵬在財報會上稱，當下，做好公司的商業化能力，小鵬要“會省錢，更要會賺錢”。

提高盈利能力不僅關乎現金儲備，更直接牽涉虧損收窄。今年二季度，小鵬凈虧損從去年同期的12.2億元縮窄至4.8億元。不過對比同期首次實現單季盈利的零跑，小鵬的盈利步伐仍需加速。

盈利的破局點：高端產品、超級增程

何小鵬在財報會上提出，小鵬的溢價能力不只來自產品，還來自科技、情緒溢價與品牌構建。目前，公司盈利能力提升主要依靠三條路徑：技術合作收入、高端化車型，以及智能化能力的直接變現。

對于下半年，小鵬把希望都押注在了8月底上市的全新P7、G7和四季度上市的新X9車型上。

• 很大程度上，30萬級全新P7肩負著小鵬再度沖刺高端化的使命。何小鵬透露，目前，全新P7的小訂數據打破了包括之前所有車型的同期歷史紀錄。
• 四季度推出的超電MPV小鵬X9，則將主攻40萬級市場。

最為看重的小鵬X9增程版，是小鵬切入主流市場的關鍵一戰。過去一年，增程車型的在中國市場近年來增速顯著高于純電 。理想、問界等品牌的成功證明了增程路線在30-50萬級家用車市場，尤其是SUV和MPV領域的吸引力。

何小鵬曾多次提到，要進入全球市場，就需要提供更方便更通用的補能方案。相較于中國，海外許多市場的充電基礎設施發展相對滯后，增程車型“可油可電”的特性，使其成為現階段拓展這些海外市場的更現實選擇。

要繼續保持銷量增勢，小鵬將重心壓在了超級增程車型上。但它面臨的，是一個被增程路線重新教育過的市場。2025年上半年，國內新能源車市場增程式車型份額降至9.8%，較2024年全年水平（10.7%）下滑0.9個百分點，銷量增速同步放緩。??

但小鵬超級增程車的上市準備工作早已開始?！拔覀儗⒃诮衲甑谒募径韧瞥觥卉囯p能’平臺，我們今年全年都在持續擴充工程團隊、提升研發能力。”吳佳銘稱。

“2026和2027兩年是小鵬全新產品發布的兩個大年，多款30萬級以上的全新車型會出現?！焙涡※i說。

小鵬的未來：要顏值，也要 AI

2024年初，小鵬汽車內部確定要把設計能力打造成長板。“我們在上海有兩棟樓、廣州有一棟樓，這三棟樓全部都給了造型團隊使用。我們還在建立一個更大的全球性設計團隊?！焙涡※i說。

但這不代表小鵬否認了過去的自己，小鵬打造爆款的底層支撐，仍是其核心的智能化能力。何小鵬在財報會上透露，小鵬G7、P7和后續車型的Ultra版本將會部署端側VLA+VLM大模型，小鵬各車型的Ultra版本將會搭載三顆自研的圖靈AI芯片，有效算力達到2250TOPS。

“自2025年第四季度開始，小鵬汽車將進入‘大產品周期，同時圖靈AI智駕的能力將會與對手拉開明顯代差?！焙涡※i對四季度的信心滿滿。第四季度量產鯤鵬超級電動車型小鵬X9后，小鵬將在2025年完成智能化和電動化體系的升級，包括純視覺智駕、AI大模型、圖靈AI芯片和5C超快充電芯、鯤鵬超級電動體系。

按照此前何小鵬的規劃，今年的研發支出還將上升。2025年，小鵬汽車與小鵬匯天預計將在研發領域投入總計約95億元人民幣，其中AI技術領域將投入約45億元。 

將智能化技術大規模變現，是何小鵬為小鵬汽車規劃的核心議題。他的解法不只在賣車，還指向Robotaxi——其支持L4的車型將在2026年量產，并且會在部分區域開始試點Robotaxi運營和服務。何小鵬說，在初步測試時，小鵬汽車會自己運營Robotaxi，跑通后向合作伙伴開放，共同推進商業化落地。

Robotaxi之外，小鵬需要講通的變現故事至少還有兩個：圖靈芯片和人形機器人。它們共享同一套底層架構，也面臨相似的商業化挑戰?；谧匝械膱D靈芯片和VLA+VLM多模態大模型，小鵬正在推進具備初階L4能力的機器人走向量產，目標2026年下半年下線。

但這些技術變現的故事，既是技術架構的延伸，也意味著更復雜的投入、回報考驗。